>> 方正證券-杭鍋股份（002534）2017年三季報點評，海外訂單項目轉銷，三季度業(yè)績高速增長-171023
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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①公司是燃機余熱鍋爐行業(yè)的龍頭企業(yè)，9H 大型燃機余熱鍋爐項目凸顯公司行業(yè)的領先地位；②三季度的高速增長主要來自于2 臺9H 級燃氣輪機的交付。公司4 臺9H 級燃氣輪機余熱鍋爐中的2 臺在2017 年上半年確認，剩余2 臺在2017 年第三季度確認收入，奠定了2017 年三季報高速增長的基礎。
（2）海外天然氣市場與資產(chǎn)減值損失減少推動公司2017 全年業(yè)績高增長。①不考慮9H 級燃機鍋爐的交付，外銷仍然高速增長。2017 中報公司外銷8.5 億，同比增長268%，即使不考慮燃機鍋爐的交付，外銷同比依然高速增長；②截至到2016 年，公司鋼鐵貿(mào)易業(yè)務部分應收賬款的壞賬準備計提比例已經(jīng)達到86.2%，壞賬處理已經(jīng)接近尾聲。預計今年壞賬損失將大幅減少，帶來較大的利潤邊際改善。
（3）環(huán)保加壓與油氣改革雙管齊下，國內(nèi)天然氣市場景氣度持續(xù)回升。受益于國內(nèi)環(huán)保整理力度空前與煤改氣、油氣改革等相關政策逐步落地，國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將持續(xù)回升。公司作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的核心標的，2017 年中報內(nèi)銷同比增長12%，增速轉正，將持續(xù)受益國內(nèi)天然氣市場景氣度的持續(xù)提升。
（4）投資建議：預計公司2017-2019 年收入分別為39、46、53億元；歸母凈利潤分別為4.2、5.3、6.1 億元；對應的EPS 分別為0.57、0.72、0.83 元，PE 分別為20.4、16.4、14 倍。給予“推薦”評級。
（5）風險提示：油氣改革不及預期；海外業(yè)務進展受挫。
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