>> 東興證券-杭鍋股份（002534）2017年中報點評：業(yè)績大幅增長，外銷增速亮眼，內(nèi)銷持續(xù)回暖-170824
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大?。?/td>
| 633KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一季度業(yè)績亮眼，二季度維持高增長。分季度拆分，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.44 億元，YoY+133.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97 億元，YoY+487.40%;二季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.45 億元，YoY+19.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.19 億元，YoY+71.75%。預(yù)計三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.34-1.64 億元， 同比變動197%-241%。
大額訂單交付促使海外收入增長迅速。公司上半年收入與凈利潤均同比大幅增長，銷售費率下降1.27ppt 至0.85%，管理費率下降4.11ppt 至8.67%，凈利率大幅提升4.06ppt 至12.08%。分產(chǎn)品來看，余熱鍋爐銷售收入為9.69億元，YoY+306.86%，毛利率為27.90%（+2.48ppt）；電站鍋爐銷售收入為2.92 億元，YoY+14.96%，毛利率為25.05%（-5.89ppt）。分地區(qū)來看，公司外銷收入為8.49 億元，YoY+268.50%，內(nèi)銷收入為9.40 億元，YoY+11.97%。公司海外業(yè)務(wù)與余熱鍋爐的收入大幅增長，主要因素為公司海外大額項目確認(rèn)收入，其中公司在巴基斯坦的4 臺9H 級燃機(jī)余熱鍋爐項目已交付2 臺。公司產(chǎn)品在海外市場極具競爭優(yōu)勢，繼與GE 等廠商合作后，公司又拓展了大客戶SIEMENS。我們判斷公司海外訂單將受益于“一帶一路”國際天然氣能源項目的建設(shè)需求，維持較好增長。
在手訂單充盈，國內(nèi)市場景氣度有望提升。公司2016 年末在手訂單為42.72億元，截止半年度報告期末公司在手訂單36.85 億元，占公司2016 年收入比例為136.2%。估算上半年新簽訂單12.03 億元，訂單獲取能力維持較好水平。根據(jù)公司約一年左右訂單交付周期，在手訂單奠定公司后半年至明年的業(yè)績基礎(chǔ)。公司內(nèi)銷收入同比增速11.97%，維持正增長。近一年來，國內(nèi)市場略有回暖，目前環(huán)保治理力度加大，“煤改氣”政策對于天然氣發(fā)電項目具備很好驅(qū)動，我們預(yù)計天然氣發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，將帶動公司內(nèi)銷收入增速向上。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入為38.02 億元，44.36 億元和49.76 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤為4.31 億元、5.07 億元和5.85億元，EPS 為0.58 元、0.68 元和0.79 元，對應(yīng)PE 為20.8X/17.8X/15.3X。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：天然氣分布式能源推進(jìn)緩慢，海外訂單不達(dá)預(yù)期。
|
|
