>> 國海證券-杭鍋股份（002534）半年報點評：三季度業(yè)績預告大超預期，新增訂單持續(xù)增長-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮勝 |
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投資要點：
大額海外項目訂單轉(zhuǎn)銷，余熱鍋爐營收大增。上半年余熱鍋爐實現(xiàn)營收9.69 億元，同比增長306.86%；營收占比由2016 年年底的24.79%提升至54.17%；毛利率為27.90%，相比去年同期上升2.48pct。分地區(qū)來看，國內(nèi)實現(xiàn)營收9.40 億元，同比增長11.97%，毛利率24.64%，相比去年同期下降2.30pct；國外實現(xiàn)營收8.49 億元，同比增長268.50%，毛利率24.77%，相比去年同期上升4.08pct。公司營收大增主要是因為若干大額海外項目上半年完成交貨轉(zhuǎn)銷收入。公司在海外市場的競爭優(yōu)勢明顯，2016 年承接了巴基斯坦4 臺世界最大容量的9H 級燃機余熱鍋爐項目?？紤]到“一帶一路”沿線國家天然氣優(yōu)勢資源稟賦及工業(yè)化進程帶來的燃氣發(fā)電的龐大市場需求，預計公司海外訂單未來幾年將持續(xù)增長。
在手訂單充足，今明兩年業(yè)績確定高增長。上半年公司在手訂單36.85 億元，新增訂單12.02 億元，同比增長8.19%，其中余熱鍋爐新增訂單4.09 億元。第三季度完成1.34-1.64 億元的凈利潤，同比增長97.06%-141.18%，今年全年業(yè)績高增長具有確定性?？紤]到訂單結(jié)算周期約為8-14 個月，預計明年業(yè)績將維持高速增長。
太陽能光熱發(fā)電業(yè)務進一步增厚業(yè)績，預計2017-2018 年將帶來16～24 億元訂單。2017 年4 月公司與中控太陽能簽訂了德令哈50MW 太陽能熱發(fā)電熔鹽吸熱系統(tǒng)采購合同，將進一步鞏固光熱發(fā)電的先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)《國家能源局關(guān)于建設(shè)太陽能熱發(fā)電示范項目的通知》要求，同時考慮到2018 年底投產(chǎn)獲取補貼，假設(shè)2018 年底1.349GW 示范項目全部投產(chǎn)，則將帶動投資400 億元，按吸熱設(shè)備費率20%計算，同時假設(shè)公司市占率在20～30%，則將新增訂單16～24 億元。
上調(diào)2017 年業(yè)績預測，維持“買入”評級。2017 年三季報業(yè)績預告大超預期，考慮到天然氣產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)復蘇，上調(diào)此前的業(yè)績預測。調(diào)整后預計公司2017-19 年歸母凈利潤為4.09、4.93、6.00 億元，對應EPS 為0.55 元/股、0.67 元/股、0.81 元/股，按照最新收盤價10.67 元計算，對應PE 分別為19、16、13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：天然氣分布式能源推進受阻；地補政策不及預期；海外項目推進不達預期；未來太陽能光熱發(fā)電業(yè)務發(fā)展的不確定性。
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