>> 萬聯(lián)證券-杭鍋股份(002534)調(diào)研簡報：主業(yè)訂單飽滿，新業(yè)務(wù)開拓有序-170518
| 上傳日期： |
2017/5/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
沈赟 |
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公司作為國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全的余熱鍋爐研究、開發(fā)、制造基地，雖然在近幾年的激烈競爭中市場占有率有所下降，但21.76億元余熱鍋爐在手訂單依舊顯示出了公司的行業(yè)地位，2014年至今的年報中披露的余熱鍋爐在手訂單依次為12.95億、16.91億和21.76億也表明了公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)。公司2013年度至2015年度業(yè)績的大幅下滑主要歸因于鋼貿(mào)業(yè)務(wù)的壞賬計提，公司目前已經(jīng)基本完成了對鋼貿(mào)業(yè)務(wù)的剝離，2016年年報顯示的貿(mào)易服務(wù)業(yè)收入占比只有3.04%，合并利潤表中計提的資產(chǎn)減值損失為1.98億元，較2015年度計提的4.85億元大幅減少，這也是公司2016度凈利潤較2015年度扭虧為盈的關(guān)鍵。公司2016年取得的海外大額訂單在今年開始貢獻業(yè)績，2017年第一季度的營收為10.45億元，較2016年第一季度的4.48億元大幅增長了133.42%，主要歸功于巴基斯坦必凱（BHIKKI）1180MW聯(lián)合循環(huán)電站項目的兩臺H級余熱鍋爐設(shè)備在一季度完成交貨后結(jié)轉(zhuǎn)確認了銷售收入。一季度營收的增長也帶動了公司凈利潤的大幅增長，歸屬于上市公司股東凈利潤同比大增487.40%至9716.85萬元，扣非后凈利潤大增2587.40%至8024.59萬元。預(yù)計巴基斯坦百路凱(Balloki)1223MW聯(lián)合循環(huán)電站項目的兩臺H級余熱鍋爐設(shè)備也將在今年交貨結(jié)轉(zhuǎn)，為今年公司的業(yè)績增長提供強有力的支撐。公司預(yù)計2017年上半年歸屬于上市公司股東凈利潤為1.5億元至1.9億元，同比增長74.76%至121.36%。
太陽能光熱發(fā)電業(yè)務(wù)和西子智慧產(chǎn)業(yè)園有望成為新的利潤增長點：
2016年12月8日國家能源局發(fā)布的《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》確定的太陽能熱發(fā)電裝機目標是到2020年底達到500萬千瓦（即5GW），這一建設(shè)目標對應(yīng)的總市場容量接近1500億元。公司作為第二大股東（占比13.51%），依托浙江中控太陽能技術(shù)有限公司開展太陽能光熱發(fā)電項目的申報和建設(shè)。2017年4月18日公司與中控太陽能簽訂了德令哈50MW太陽能熱發(fā)電熔鹽吸熱系統(tǒng)采購合同，該合同服務(wù)于中控德令哈50MW太陽能熱發(fā)電項目。預(yù)計太陽能光熱發(fā)電作為公司未來重點發(fā)展方向，依托于現(xiàn)有技術(shù)和中控太陽能，有望在后續(xù)的“十三五”期間為公司貢獻更多的業(yè)績。西子智慧產(chǎn)業(yè)園一期是利用杭鍋股份在總部轄區(qū)內(nèi)的存量辦公用房8000余平方米打造杭州市丁蘭智慧雛鷹企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地，已經(jīng)動工的西子智慧產(chǎn)業(yè)園二期項目占地約147畝，建筑體量約24萬方，計劃投資約10億元，重點引入以太陽能成套設(shè)備為主的新能源裝備、以固廢處理為主的節(jié)能高效環(huán)保裝備及以機器人制造業(yè)為主的高端智能制造的研發(fā)及生產(chǎn)項目。產(chǎn)業(yè)園一期已實現(xiàn)全部入住，預(yù)計二期項目建成后將給公司帶來更多的租金收入。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計杭鍋股份2017年和2018年的EPS分別為0.44元和0.52元，對應(yīng)5月17日收盤價的PE為26.09倍和22.08倍。
鑒于公司在手訂單飽滿，鋼貿(mào)業(yè)務(wù)壞賬剝離基本完成，海外訂單陸續(xù)實現(xiàn)收入結(jié)轉(zhuǎn)，以及新業(yè)務(wù)拓展有望在未來貢獻新的利潤增長，我們給予杭鍋股份“增持”評級。
風險因素：宏觀經(jīng)濟增速下行導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險。
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