>> 方正證券-杭鍋股份（002534）受益國內(nèi)外天然氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，行業(yè)龍頭業(yè)績高增長可期-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
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點評：
（1）2 臺9H 級燃機余熱鍋爐的交付奠定中報高增長基礎(chǔ)。①公司是燃機余熱鍋爐行業(yè)的龍頭企業(yè)，9H 大型燃機余熱鍋爐項目凸顯公司行業(yè)的領(lǐng)先地位；②部分訂單轉(zhuǎn)銷是業(yè)績高增長最重要的原因。公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)同比增長306%，營收占比54%，主要是由于4 臺余熱鍋爐中的2 臺在2017 年上半年確認，根據(jù)訂單的執(zhí)行周期，預(yù)計剩余的2 臺將在下半年確認，由此公司2017 年業(yè)績高增長確定性高。
（2）外銷增長迅速，公司充分受益海外天然氣市場。①不考慮9H 級燃機鍋爐的交付，外銷仍然高速增長。2017 中報公司外銷8.5 億，同比增長268%，即使不考慮燃機鍋爐的交付，外銷同比依然高速增長；②主要受益于“一帶一路”沿線天然氣發(fā)電市場需求旺盛。沿線國家資源豐富，天然氣發(fā)電市場巨大，通過加強與總包商以及SIEMENS、GE 等大客戶的合作，公司將持續(xù)受益海外市場的快速發(fā)展。
（3）受益于煤改氣等天然氣政策，國內(nèi)市場景氣度回升。①內(nèi)銷增速轉(zhuǎn)正。2017 年中報內(nèi)銷同比增長12%，增速轉(zhuǎn)正。②國內(nèi)市場景氣度將持續(xù)回升。在國內(nèi)環(huán)保整理力度空前以及煤改氣、油氣改革等相關(guān)政策逐步落地的前提下，國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈景氣度將持續(xù)回升。
（4）投資建議：預(yù)計公司2017-2019 年收入分別為39、46、53億元；歸母凈利潤分別為4.2、5.3、6.1 億元；對應(yīng)的EPS 分別為0.57、0.72、0.83 元，PE 分別為16、13、11 倍。給予“推薦”評級。
（5）風(fēng)險提示：油氣改革不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)進展受挫。
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