>> 方正證券-杭鍋股份（002534）項目進(jìn)度超預(yù)期，上調(diào)中報預(yù)測-170712
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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點評：
（1） 項目進(jìn)度超預(yù)期以及內(nèi)部降本增效，是上調(diào)業(yè)績預(yù)告的主要原因。①公司二季度有若干重大項目因為重啟或生產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期而在本季轉(zhuǎn)銷。公司在2016 年年報中披露在手訂單42.27 億，訂單較為充足，在2017 年一季度大額海外項目的轉(zhuǎn)銷確認(rèn)收入使得業(yè)績同比大幅增長，部分訂單進(jìn)度超預(yù)期是公司2017 年上半年業(yè)績預(yù)告大幅增長的重要原因；②內(nèi)部降本增效工作緊抓不放，技術(shù)節(jié)約和配套件采購節(jié)約成效顯著，成本控制較好，提高了公司產(chǎn)品的盈利能力。公司目前內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)管理改進(jìn)考核目標(biāo)，進(jìn)一步提升公司毛利率。
（2） 大幅上調(diào)中報預(yù)測，公司業(yè)績彈性值得的期待。①壞賬處理接近尾聲，公司業(yè)績還有較大提升空間。大量應(yīng)收賬款的資產(chǎn)減值計提嚴(yán)重拖累公司業(yè)績，2016 年、2015年壞賬損失/歸母凈利潤為 1.4 億/1.9 億，3.6 億/-1.5億，截至到 2016 年，公司鋼鐵貿(mào)易業(yè)務(wù)部分應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提比例已經(jīng)達(dá)到 86.2%，壞賬處理已經(jīng)接近尾聲，公司未來業(yè)績還有較大提升空間；②光熱發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)展順利以及國內(nèi)外天然氣發(fā)電裝機(jī)量提升助力公司營收增速進(jìn)一步提升。
（3） 盈利預(yù)測：預(yù)計公司 2017-2019 年歸母凈利潤分別為314/384/427 百萬元。對應(yīng) EPS 為 0.42/0.52/0.58 元，對應(yīng) PE 分別為 22/17/15.9 倍。
（4） 風(fēng)險提示：光熱發(fā)電項目、 分布式天然氣發(fā)展不及預(yù)期。
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