>> 平安證券-杭鍋股份（002534）海外業(yè)務(wù)驅(qū)動公司業(yè)績強(qiáng)勁增長-170822
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大?。?/td>
| 454KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀，朱棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2017 上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.9 億元，同比增長67.21%，歸母凈利潤2.16 億元，同比增長151.86%?？偟膩砜矗习肽旰Ｍ鈽I(yè)務(wù)激增致收入大幅增長，同時費(fèi)用率大幅壓縮，凈利率明顯提升。公司預(yù)計，受益于海外項(xiàng)目的大額收入確認(rèn)以及良好的成本管控，前三季度歸母凈利潤3.5~3.8 億，同比增長127.61%~147.12%，意味著三季度單季盈利1.34~1.64 億元，同比增長97%~141%，全年業(yè)績有望大超預(yù)期。
海外業(yè)務(wù)布局獲豐收，持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶。在國內(nèi)鍋爐行業(yè)競爭激烈的情況下，公司近年加大海外市場的開拓力度，隨著國家“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，公司積極拓展合作伙伴和出海渠道幵成效顯著。2017 年上半年，巴基斯坦4 臺世界最大容量的H 級燃機(jī)余熱鍋爐項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)交付過半，公司海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.49 億元，同比增長268.5%，海外業(yè)務(wù)收入占比47.46%，毛利率24.77%，同比提升4.08 個百分點(diǎn)。繼與GE 等燃機(jī)余熱鍋爐大客戶合作后，公司又成功収展重量級客戶西門子，未來有望進(jìn)一步打開國際市場。
國內(nèi)市場鍋爐需求有望穩(wěn)步提升。上半年，公司國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)收入9.4 億元，同比增長12.6%，受行業(yè)競爭及原材料價格上漲影響毛利率略有下滑。我們判斷國內(nèi)市場對于鍋爐的需求有望穩(wěn)步增長：國內(nèi)加快實(shí)施“煤改氣”和天然氣収電利用比重提升，存在燃煤鍋爐替代及燃機(jī)余熱鍋爐新增需求；經(jīng)濟(jì)向好疊加供給側(cè)改革，傳統(tǒng)市場需求復(fù)蘇，石化、化纖等行業(yè)需求提振；高參數(shù)生物質(zhì)鍋爐収展勢頭良好，已成為公司中短期內(nèi)主打產(chǎn)品；光熱行業(yè)目前處于第一批示范項(xiàng)目集中招標(biāo)階段，明年有望釋放需求。
在手訂單飽滿，關(guān)注外延収展。截至2017 年上半年，公司在手的36.85 億元（不含稅），其中余熱鍋爐訂單16.16 億元，在手訂單依然較為飽滿；公司持續(xù)關(guān)注新能源、大環(huán)保、高端制造領(lǐng)域相關(guān)的投資幵購機(jī)會，參股浙江漢藍(lán)環(huán)境科技有限公司，進(jìn)一步向污水處理行業(yè)拓展；西子智慧產(chǎn)業(yè)園正處有序施工建設(shè)階段，未來有望成為公司的新的增長點(diǎn)。
投資建議。預(yù)計2017~2018 年歸母凈利潤4.48、5.39 億元（考慮公司海外業(yè)務(wù)大超預(yù)期及國內(nèi)市場景氣度提升，上調(diào)盈利預(yù)測，原值2.77、3.26 億元），EPS 0.61、0.73 元，對應(yīng)PE17.6、14.6倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期等。
|
|
