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    投資要點(diǎn)：
    上調(diào)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，全年高增長(zhǎng)已無虞。2016 年末公司在手訂單為42.72 億元，考慮到訂單結(jié)算周期約為0.5-1.5 年，預(yù)計(jì)多數(shù)訂單將在2017 年內(nèi)完成。一般而言，工業(yè)企業(yè)下半年的收入確認(rèn)較上半年好，上半年完成1.9-2.3 億元的凈利潤(rùn)前提下，全年凈利潤(rùn)超過3.62億元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)已是大概率事件。此外，公司2017 年一季度新增訂單7-8 億元，呈良好勢(shì)頭，為明年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)提供保障。我們認(rèn)為公司今年業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，未來幾年業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增長(zhǎng)。
    余熱鍋爐行業(yè)龍頭，受益天然氣產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇邏輯?！短烊粴獍l(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出2020 年我國(guó)氣電裝機(jī)達(dá)到1.1 億千瓦以上;市場(chǎng)缺口約4000 萬千瓦。余熱鍋爐作為天然氣分布式能源的核心設(shè)備，受益于天然氣產(chǎn)業(yè)政策和國(guó)家節(jié)能環(huán)保政策影響，需求有望進(jìn)一步提升。2016 年公司余熱鍋爐訂單為21.76 億元，同比增長(zhǎng)29%，占公司在手訂單的比例為52.16%。公司十多年來一直處于余熱鍋爐行業(yè)絕對(duì)龍頭地位，2014 年國(guó)內(nèi)余熱鍋爐市占率為39.2%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位不斷提升。
    充分受益于“一帶一路”戰(zhàn)略，海外余熱鍋爐需求持續(xù)可期。公司近三年海外銷售收入占比均在20%以上的水平，2016 年公司承接巴基斯坦4 臺(tái)世界最大容量的9H 級(jí)燃機(jī)余熱鍋爐項(xiàng)目，充分彰顯其在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？紤]到“一帶一路”沿線國(guó)家天然氣優(yōu)勢(shì)資源稟賦及工業(yè)化進(jìn)程帶來的燃?xì)獍l(fā)電的龐大市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)公司海外訂單未來幾年將持續(xù)增長(zhǎng)。
    太陽能光熱發(fā)電業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017-2018 年將帶來16～24 億元訂單。2017 年4 月公司與中控太陽能簽訂了德令哈50MW太陽能熱發(fā)電熔鹽吸熱系統(tǒng)采購合同，將進(jìn)一步鞏固光熱發(fā)電的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。假設(shè)2018 年底國(guó)家能源局1.349GW 示范項(xiàng)目全部投產(chǎn)，則將帶動(dòng)投資400 億元，按吸熱設(shè)備費(fèi)率20%計(jì)算，同時(shí)假設(shè)公司市占率在20～30%，則將新增訂單16～24 億元。
    維持買入評(píng)級(jí)。暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)水平，也暫不考慮光熱發(fā)電帶來的業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)2017-2019 年公司凈利潤(rùn)分別為364、456 、591 百萬元，按照7 月13 股價(jià)10.20 元/股計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為21、17、13 倍。公司下游需求主要來源兩方面，一是國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇帶來的發(fā)電側(cè)需求彈性；二是海外“一帶一路”政策帶來的域外訂單；以上均是長(zhǎng)周期的需求邏輯，因此我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有望持續(xù)，“低估值，高成長(zhǎng)”的行業(yè)龍頭屬性將逐步體現(xiàn)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣分布式能源推進(jìn)受阻；地補(bǔ)政策不及預(yù)期；海外項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。