>> 海通證券-華孚時尚(002042)公司季報點評：網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)快速推進,更名開啟新篇章-171025
| 上傳日期： |
2017/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
于旭輝 |
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前三季度，公司實現(xiàn)營收88.70 億元（+30.60%），歸母凈利6.05 億元（+50.80%），扣非凈利4.92 億元（+86.97%）。其中，2017Q3 實現(xiàn)營收34.52 億元（+36.21%）、歸母凈利1.66 億元（+65.54%）。公司預計，2017 全年實現(xiàn)歸母凈利6.23-7.19 億元，同比大幅增長30%-50%。
紗線穩(wěn)健增長，網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)快速推進。Q3 收入同比增長36.21%，較Q2 環(huán)比提升11.46PCT，預計主要前端網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)的快速推進所致。前三季度，前端網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入35.76 億元， 其中， 2017H1/2017Q3 分別實現(xiàn)18.35/17.41 億，三季度環(huán)比出現(xiàn)大幅提升。預計受益于新增產(chǎn)能的逐步釋放以及終端價格較上年同期出現(xiàn)上漲，紗線業(yè)務(wù)維持量價齊升趨勢。前三季度，公司綜合毛利率水平13.02%，較上年同期提升1.14PCT，預計主要受會計政策變更，政府補貼沖減營業(yè)成本所致。Q3 毛利率11.42%，環(huán)比Q2 下降2.9PCT，預計主要受三季度低毛利率的網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)快速推動所致。
前三季度，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為2.26%/3.25%/0.81%，較上年同期分別下滑0.51/0.62/1.34PCT，預計主要受會計政策調(diào)整，“政府補助”從營業(yè)外收入重分類至其他收益以及沖減相應成本和費用，以及定增資金到位，利息支出減少所致。前三季度，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.32 及2.58 次，較上年同期出現(xiàn)明顯改善。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額為-5.24 億元，預計主要因公司網(wǎng)鏈業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，原材料采購增加所致。
公司作為全球色紡紗領(lǐng)域的龍頭，在保證主業(yè)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸，深入介入棉花種植、加工、倉儲、物流與交易環(huán)節(jié)，同時積極向紗線后端延伸，開啟柔性供應鏈與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的協(xié)同模式。公司在制造端具備先進的配套、管理和服務(wù)能力，擁有對于柔性供應鏈生產(chǎn)端的打造實力和基礎(chǔ)；未來聚焦于下游客戶需求端的嘗試及延伸，打造供應鏈平臺、設(shè)立電商產(chǎn)業(yè)園，預計也將為中、下游資源整合起到推動作用。日前，公司正式改名華孚時尚，未來將致力于成為全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)時尚營運商，想象空間大。
我們預計伴隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放及和集中度提升、網(wǎng)鏈戰(zhàn)略的持續(xù)推進，業(yè)績將保持穩(wěn)步增長趨勢。同時，新疆政策紅利持續(xù)釋放帶來的政府補貼高增，也將顯著增厚公司業(yè)績。預計公司2017-2019 年實現(xiàn)凈利潤6.90、8.56及10.64 億元，同比增長44%、24%及24%，對應EPS 分別為0.68、0.85及1.05 元/股，參照相關(guān)可比公司，考慮到公司時業(yè)績高成長性，以及產(chǎn)業(yè)升級的發(fā)展方向，給予公司略高于行業(yè)，18 年17XPE 的估值，對應目標價14.45元/股，買入評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、新增產(chǎn)能達產(chǎn)效果低于預期。
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