>> 廣發(fā)證券-四維圖新（002405）杰發(fā)并表助營收增長，仍處研發(fā)高投入期-171025
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉雪峰 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2017 年全年歸母公司凈利潤區(qū)間為2.19 億~2.66億，區(qū)間中值為2.43 億。公司財報數(shù)據(jù)增長受到杰發(fā)科技并表影響，杰發(fā)科技自2017 年3 月起開始并表，三季報并未詳細披露杰發(fā)當季并表金額，全年杰發(fā)承諾利潤為2.28 億。綜合毛利率為74.43%，比去年同期下降1.39個百分點。費用方面：管理費用率為63.1%，研發(fā)投入仍然處于較高水平，銷售費用率為6.11%，小幅下降0.76 個百分點。
高研發(fā)投入短期拖累公司利潤，長期有助公司奠定領(lǐng)先地位
公司在上半年成功納入杰發(fā)科技，實現(xiàn)汽車電子芯片資源的整合，目前已經(jīng)完成了“芯片+算法+地圖+軟件”的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。傳統(tǒng)導(dǎo)航地圖業(yè)務(wù)，公司著力提升地圖數(shù)據(jù)動態(tài)服務(wù)能力和云端大數(shù)據(jù)處理能力，公司進一步推進Fastmap 生產(chǎn)平臺日成產(chǎn)能力及上線季度。在車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛方面，正在加強面向自動駕駛應(yīng)用場景、基于大數(shù)據(jù)的車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及車聯(lián)網(wǎng)智能出行領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品開發(fā)，同時與眾多車廠共同打造的高級輔助駕駛產(chǎn)品系列正在加快推向產(chǎn)品化及量產(chǎn)，基于深度學(xué)習(xí)領(lǐng)域的技術(shù)成果已應(yīng)用于生產(chǎn)與研發(fā)之中。短期高研發(fā)投入將對公司利潤造成一定影響，中長期則有利于公司在汽車智能網(wǎng)聯(lián)時代奠定領(lǐng)先地位。預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.20 元/股、0.29 元/股、0.37 元/股，按最新收盤價計算PE 分別為127、86、67 倍。公司目前基本實現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈全面布局，在相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品持續(xù)加大研發(fā)投入，看好公司中長期價值，維持“謹慎增持”評級。
風(fēng)險提示
公司與杰發(fā)科技整合不達預(yù)期的風(fēng)險；杰發(fā)科技在前裝市場面臨激烈競爭。
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