>> 海通證券-ST華菱(000932)季報點評：板材盈利走升，三季度業(yè)績再創(chuàng)新高-171026
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉彥奇 |
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報告期內(nèi)EPS 為0.85 元，其中Q1-Q2 分別為0.10、0.22、0.54 元。
公司Q3 毛利率16.41%，環(huán)比增4.69pct.；凈利率10.11%，環(huán)比增5.23pct.。上半年高爐檢修后，公司Q3 粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增17%。高爐中修利于提升高爐利用系數(shù)、降低高爐消耗、控制鐵水成本。公司（含非鋼業(yè)務(wù)）Q3 噸鋼毛利753 元/噸，環(huán)比增222 元/噸；噸鋼凈利353 元/噸，環(huán)比增180 元/噸。
Q3 年化ROA 8.96%，年化ROE 55.98%，負債率穩(wěn)步下降。公司Q3 年化ROA 8.96%，環(huán)比升5.35pct.；年化ROE 55.98%，環(huán)比升30.20pct.。報告期末公司資產(chǎn)負債率82.53%，較年初下降4.36pct.；報告期內(nèi)財務(wù)費用同比下降26.35%，減少了4.62 億，財務(wù)費用率同比下降2.78pct.。
行業(yè)景氣上行，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進降本增效，助推業(yè)績大幅增長。三季度鋼材盈利維持高位，板材盈利環(huán)比提升顯著，核心子公司湘鋼、漣鋼盈利大幅提升。鋼管子公司 4 月扭虧后持續(xù)盈利，一方面華菱鋼管今年約有47.8%的產(chǎn)品是重點高效品種鋼，同比去年有17.7%的增幅，比去年同期創(chuàng)效約2.4 億元；另一方面全國取締地條鋼壓制了廢鋼價格，華菱鋼管采購廢鋼用電爐煉鋼，降低了成本，比去年同期創(chuàng)效約2.5 億元。同時公司通過減員分流降低了人工成本，提升勞動生產(chǎn)率，推進降本增效，助力業(yè)績高增長。
冬季限產(chǎn)支撐行業(yè)盈利。不少地方提前限產(chǎn)，11 月將正式進入嚴(yán)格的冬季采暖限產(chǎn)。雖限制部分需求，但鋼鐵減產(chǎn)幅度更大。并且下游制造業(yè)受季節(jié)和限產(chǎn)影響小，我們預(yù)計四季度板材供需好于建材，板材盈利能力將維持強勢。華菱鋼鐵板材集中，且不受限產(chǎn)影響，限產(chǎn)紅利下有望繼續(xù)創(chuàng)造高盈利。
投資建議：低估值高彈性，維持“買入”評級。公司控股股東華菱集團 2017年7 月26 日至9 月11 日通過集中競價增持公司股票1253 萬股，占總股本比例0.42%，增持金額1.03 億元，平均增持價格為8.22 元/股，彰顯對公司發(fā)展的信心。我們預(yù)計公司17/18/19 年EPS 為1.38/1.37/1.43 元，按10 月25 日收盤價8.32 元計算PE 分別為6.02/6.06/5.82 倍。參考可比公司，給予*ST 華菱2017 年動態(tài)7 倍PE，目標(biāo)價9.66 元，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示。冬季限產(chǎn)執(zhí)行力度不達預(yù)期；公司降本增效不達預(yù)期。
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