>> 招商證券-億緯鋰能（300014）業(yè)績符合預期，靜待動力電池放量-171026
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳雁冰，鄢凡 |
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符合預期，盈利能力增強。2017Q3 實現(xiàn)營收/歸上凈利潤分別為6.43/0.91 億元，同比增長2.58%/29.81%，業(yè)績符合預期。Q3 歸上凈利潤預計鋰原電池占比約45%，電子霧化器約30%，鋰離子電池約25%（消費：動力≈1:2）。前三季度毛利率31.3%基本持平，但凈利率達18.06%，同比上升4.83 個百分點，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為4.23%、10.07%、-1.67%，較上年同期增長-0.37、2.03、1.24 個百分點，綜合期間費用率上升了2.9 個百分點。
鋰原電池：受益于共享經(jīng)濟實現(xiàn)高增長，投資5 億擴產(chǎn)鋰錳電池。隨著物聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟等市場的高速發(fā)展，鋰原電池獲大客戶訂單推動業(yè)績高增長；另外全資子公司“億緯鋰電”與荊門高新區(qū)管委會簽訂《合同書》，投資約5億元建設(shè)高性能鋰錳電池，周期24 個月，有望繼續(xù)擴大新興市場份額。
鋰離子電池：快速擴產(chǎn)動力電池切入主流供應(yīng)鏈，靜待放量。公司擴產(chǎn)速度與進度超預期，今年上半年產(chǎn)能6.0 GWh，下半年正擴產(chǎn)三元2 GWh 以上，年底總產(chǎn)能有望超過9 GWh，擴產(chǎn)21700 的同時也在不斷引領(lǐng)技術(shù)進步。目前公司客戶多為專用車，上半年先后切入宇通和吉利專用車供應(yīng)鏈，后續(xù)有望進入主流乘用車客戶供應(yīng)鏈，靜待動力電池放量。同時公司增資湖北金泉2812.5 萬元并引入荊門高新區(qū)產(chǎn)投作為投資者，有利于改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。
電子霧化器：大客戶訂單持續(xù)增長，轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)后貢獻投資收益。
公司前三季度非經(jīng)常性損益約6784 萬元，主要系轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)所獲投資收益。公司今年自主品牌新產(chǎn)品投放市場收效顯著、傳統(tǒng)ODM 大客戶訂單持續(xù)增長，6 月轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)后將不再并表，主要貢獻較大的投資收益，公司今后將更聚焦電池主業(yè)。
投資建議：業(yè)績增長相對確定，維持“強烈推薦-A”評級，目標價27-29 元。
風險提示：政策低于預期；新能車推廣低于預期；產(chǎn)品價格持續(xù)下降。
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