>> 中信證券-普萊柯(603566)重大事項點評：圓環(huán)苗獲批,換擋快車道-171026
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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增持 |
作者： |
盛夏 |
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目前圓環(huán)市場約15.8億，未來將隨規(guī)?；B(yǎng)殖比例提升、病毒變異、混感率高而擴容，預(yù)計2020年市場規(guī)模有望上升至38.8億。由于圓環(huán)病毒特性（小、生長慢、難培養(yǎng)），傳統(tǒng)滅活方式生產(chǎn)極易產(chǎn)生雜質(zhì)，引起應(yīng)激反應(yīng)；基因工程疫苗可直接提取抗原蛋白高效表達，雜質(zhì)少，產(chǎn)量高，已漸成為市場的趨勢。
群雄逐鹿，公司產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。目前國內(nèi)主要有35家廠商生產(chǎn)圓環(huán)疫苗。其中，僅勃林格、中博生物、生物股份、易邦生物4家采用基因工程技術(shù)，市占率約為60%。公司產(chǎn)品主要有如下優(yōu)勢：（1）采用大腸桿菌表達系統(tǒng)表達圓環(huán)蛋白，較之勃林格、中博生物的昆蟲細(xì)胞表達系統(tǒng)，產(chǎn)能更高，成本更低，生產(chǎn)更為穩(wěn)定。（2）領(lǐng)先的純化技術(shù)、病毒樣顆粒組裝技術(shù)提高疫苗質(zhì)量。針對大腸桿菌表達系統(tǒng)存在蛋白的可溶性表達、蛋白純化以及病毒樣顆粒（VLP）組裝技術(shù)等問題。公司采用硫酸銨沉淀及蛋白層析純化技術(shù)，使得PCV2病毒蛋白純度達95%以上；采用獨創(chuàng)工藝去除內(nèi)毒素，疫苗內(nèi)毒素含量僅為同類產(chǎn)品的1/20；采用獨有的病毒樣顆粒組裝工藝，形成與天然PCV2病毒相同的形態(tài)結(jié)構(gòu)，病毒組裝效率達99%以上，同時激發(fā)體液免疫和細(xì)胞免疫，和全病毒免疫原性完全相同。（3）國際先進的水佐劑搭配，具有易吸收、副反應(yīng)小、持續(xù)時間長等方面優(yōu)點。輔之以后備圓環(huán)-副豬苗，圓環(huán)-支原體苗，預(yù)計圓環(huán)基因工程苗18/19年有望貢獻1.4/2.8億收入。
新品爆發(fā)，公司發(fā)展進入快車道。經(jīng)過多年技術(shù)積累，公司已具備領(lǐng)先行業(yè)的基因工程技術(shù)水平，目前無論是研發(fā)專利數(shù)、儲備的聯(lián)苗產(chǎn)品等都處于行業(yè)先列。除了圓環(huán)系列產(chǎn)品，公司的偽狂基因工程苗以其最流行的毒株也飽受市場期待，預(yù)計將于18年中上市；與生物股份合作研發(fā)的口蹄疫基因工程苗進展順利，預(yù)計將于19年推進市場。此外，豬苗、禽苗、寵物苗多款產(chǎn)品也將陸續(xù)上市。
風(fēng)險提示。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預(yù)期；
盈利預(yù)測及估值。公司基因工程苗技術(shù)領(lǐng)先，預(yù)計圓環(huán)、偽狂系列基因工程苗上市將推動公司18/19年業(yè)績爆發(fā)，維持公司17-19年EPS預(yù)測為0.52/0.75/1.09元，給予18年35倍PE，目標(biāo)價26.25元，維持"增持"評級。
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