>> 高華證券-奧飛娛樂(002292)業(yè)績低于預(yù)期，收入疲弱，費(fèi)用上升-171024
| 上傳日期： |
2017/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā)，戴曄 |
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公司預(yù)計全年凈利潤為人民幣3.49 億-4.98 億元，同比下降30%-0%。
投資影響
(1) 我們認(rèn)為今年三季度收入下降歸因于去年同期基數(shù)較高（去年三季度新IP“超級飛俠”在去年上半年推出動漫系列之后成為熱點）。網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)由于沒有新產(chǎn)品推出也在三季度出現(xiàn)下滑。鑒于今年沒有重磅新IP 面市，我們預(yù)計收入增長仍將乏力。管理層正在對公司的各條業(yè)務(wù)線進(jìn)行梳理，試圖將資源集中在核心業(yè)務(wù)上（包括兒童玩具和網(wǎng)上動漫平臺“有妖氣”）并削減對電影和網(wǎng)絡(luò)游戲的投資。同時，公司還將積極拓展新業(yè)務(wù)，例如購物商場里的迷你兒童主題樂園等。我們認(rèn)為這些戰(zhàn)略性調(diào)整在方向上正確，但需要時間才能產(chǎn)生成效。
(2) 今年前九個月毛利率從去年同期的51%降至49%，而銷售管理費(fèi)用率從34%升至39%。我們認(rèn)為新項目和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的回報較低也是成本和費(fèi)用上升的原因。我們預(yù)計，隨著管理層將資源集中在部分業(yè)務(wù)上，2018 年銷售管理費(fèi)用率將下降。
我們將2017-21 年每股盈利預(yù)測下調(diào)了9%-20.1%以體現(xiàn)收入預(yù)測的下調(diào)和銷售管理費(fèi)用預(yù)測的上調(diào)。我們將12 個月目標(biāo)價格從人民幣13.82 元下調(diào)至12.57元，仍基于18 倍市盈率乘以2021 年預(yù)期每股盈利并以8%的行業(yè)股權(quán)成本貼現(xiàn)回2017 年計算得出。維持中性評級。
主要風(fēng)險：玩具銷售和動漫收入高于/低于預(yù)期。
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