久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    點(diǎn)評：
    玩具業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定，電影基數(shù)效應(yīng)+管理費(fèi)用激增+投資收益減少導(dǎo)致利潤下滑：公司營收穩(wěn)定增長符合預(yù)期，主要原因是玩具業(yè)務(wù)受益于超級飛俠、喜羊羊等IP影響力持續(xù)放大，玩具業(yè)務(wù)上半年收入9.58 億（同比增長1.33%），毛利率提升至57.04%，產(chǎn)品端公司超級飛俠、巴啦啦小魔仙、巨神戰(zhàn)擊隊(duì)等長線產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長，并伴隨影視IP 孵化影響力持續(xù)放大；童車銷售帶動(dòng)?jì)胪瘶I(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)收入4.89 億（同比增長565.32%）占比27.51%，成為公司第二大主營業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)歸屬母公司凈利潤同比下降53.8%，主要是由于電影業(yè)務(wù)基數(shù)較高+管理費(fèi)用、研發(fā)投入激增+投資收益同比減少影響，上年電影發(fā)行結(jié)算集中在上半年導(dǎo)致今年電影收入同比下降40.46%，同時(shí)管理費(fèi)用激增（研發(fā)費(fèi)用+職工薪酬費(fèi)用增長，導(dǎo)致管理費(fèi)用增長40.5%，新增超1 億元）以及研發(fā)投入激增（研發(fā)投入同比增加近5000 萬），此外投資收益同比銳減約9000 萬。公司全齡段布局仍在積極進(jìn)行中，投入期加大了銷售及研發(fā)費(fèi)用，以期筑高行業(yè)壁壘，進(jìn)一步完善行業(yè)布局。
    海外布局初見成效，嬰童車口碑與銷量齊升：公司并購北美一線嬰童品牌BabyTrend 后持續(xù)發(fā)力渠道與品類拓展，旗下澳貝、Baby Trend 的品牌認(rèn)知度大力提升。嬰童業(yè)務(wù)國內(nèi)外收入提速增長，上半年收入4.89 億，同比增長565.32%。我們認(rèn)為，公司將更堅(jiān)定其對美國優(yōu)質(zhì)嬰幼童、娛樂影視等相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)布局，未來公司將利用積累的海外資源及影響力積極開展深度多層次IP 開發(fā)。
    IP 多元開發(fā)初見成效，非公開發(fā)行獲得審核通過：K12 領(lǐng)域公司已經(jīng)形成以《喜洋洋與灰太狼》等6 大核心IP 為切入點(diǎn)的精品IP 矩陣，并成功實(shí)現(xiàn)從精品IP到全產(chǎn)業(yè)鏈變現(xiàn)的生態(tài)運(yùn)作。其中原創(chuàng)IP《超級飛俠》全網(wǎng)點(diǎn)擊量破百億，新作《喜洋洋與灰太狼之發(fā)明大作戰(zhàn)》一開播便登頂廣東省網(wǎng)同時(shí)段收視冠軍，優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)IP 影響深遠(yuǎn)。K12 以上領(lǐng)域以“有妖氣”為抓手布局，平臺(tái)注冊用戶超1900萬，累計(jì)入駐2 萬多位作者，連載漫畫作品超4.4 萬部，公司以IP 為核心提供流量入口，圍繞泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行導(dǎo)流提供變現(xiàn)出口，影游劇漫多元變現(xiàn)效果顯著。上半年公司上映了三部自有漫畫IP 改編動(dòng)畫作品，影劇協(xié)同作品《鎮(zhèn)魂街》上映，首月點(diǎn)播量超4 億。年初上映的《大衛(wèi)貝肯之倒霉特工熊》獲過億票房，成功打造動(dòng)漫IP 貝肯熊的市場影響力。公司非公開募資不超過1.15 億股獲得證監(jiān)會(huì)審核通過，主要用于IP 資源建設(shè)和IP 管理運(yùn)營體系建設(shè)；公司預(yù)計(jì)3 年內(nèi)投資62 部影視劇動(dòng)畫作品并深化泛娛樂生態(tài)系統(tǒng)。下半年公司儲(chǔ)備了眾多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，動(dòng)畫領(lǐng)域下半年將推動(dòng)學(xué)齡前與英雄類動(dòng)畫新作以及多部動(dòng)畫續(xù)集上映；影視領(lǐng)域8 月18 日上映的《十萬個(gè)冷笑話2》上映三天票房接近5000 萬，真人動(dòng)畫《鎮(zhèn)魂街》上映20 天播放破10 億，成績斐然；游戲領(lǐng)域下半年仍有多部作品計(jì)劃上線。同時(shí)公司成立子公司霍爾果斯奧飛創(chuàng)業(yè)投資有限公司有利于子公司享受霍爾果斯稅收優(yōu)惠政策，減輕子公司稅收負(fù)擔(dān)從而節(jié)約資金，增加利潤留存。公司將持續(xù)縱深運(yùn)營IP 衍生企業(yè)，拓寬產(chǎn)業(yè)邊界，打造IP 為核心的泛娛樂生態(tài)，以期實(shí)現(xiàn)公司IP 的最大化價(jià)值。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤分別為 4.9、5.69、6.39 億元，對應(yīng) EPS 分別為0.37、0.43、0.49 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià) 41、35、31.5 倍 PE?？紤]公司圍繞IP 開發(fā)持續(xù)推進(jìn)，研發(fā)投入加大后勁發(fā)展值得期待，維持強(qiáng)烈推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司海外業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期，泛娛樂布局兌現(xiàn)緩慢