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    嬰童業(yè)務(wù) BabyTrend 的并表拉動公司 2017H1 收入增長，期間費(fèi)用的大幅增長致使公司整體毛利潤出現(xiàn)下滑。
    目前奧飛娛樂的收入主要來源于玩具銷售和嬰童用品類銷售，2017H1分別占據(jù)收入的 54%和 28%。奧飛影視收入由于 2016 年電影發(fā)行結(jié)算集中在上半年所致，2017H1 出現(xiàn)大幅下滑。嬰童業(yè)務(wù)由于北美一線嬰童用品公司 Baby Trend 在 2016 年 6 月開始并表，2017H1 收入由 7400 萬元增長到4.89 億元，凈增 4.16 億元，而奧飛公司整體的收入凈增長僅為 2.61 億元，Baby Trend 并表是奧飛 2017H1 業(yè)績增長的最主要因素。
    僅看毛利潤，從 2016H1 到 2017H1，奧飛的毛利潤從 7.64 億增長到8.86 億。奧飛 2017H1 歸母凈利潤的大幅下滑主要是由于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅增長，致使奧飛公司整體的凈利率出現(xiàn)下滑。
    以 IP 為核心的泛娛樂生態(tài)愈加清晰，公司后續(xù)仍有看點(diǎn)。
    經(jīng)過 20 年的發(fā)展，奧飛目前已經(jīng)形成集漫畫、動畫、連續(xù)劇、電影、游戲、媒體、玩具、嬰童、授權(quán)于一休的泛娛樂生態(tài)體系。首部網(wǎng)劇作品《三生三世桃花緣》于 2017 年初上映，一個(gè)月點(diǎn)播量超 4 億，躋身同檔期網(wǎng)絡(luò)劇前十位。8 月初上映的《鎮(zhèn)魂街》真人網(wǎng)劇，上映 2 周點(diǎn)擊量突破 8 億。2017 年初，公司出品的《大衛(wèi)貝肯之倒霉特工熊》獲得 1.26 億票房，成為國內(nèi)第七個(gè)票房過億的國產(chǎn)動畫影片。游戲方面，上半年《水滸 Q 傳》、《怪物 x 聯(lián)盟 2》、《航海王激戰(zhàn)》等產(chǎn)品上線，下半年仍有多部作品計(jì)劃上線。
    盈利預(yù)測與評級：
    根據(jù)我們預(yù)測，奧飛 2017-2018 年估值分別為 40 倍、32 倍。奧飛目前雖然經(jīng)歷業(yè)績下滑，但細(xì)分業(yè)務(wù)仍然蘊(yùn)藏著未來爆發(fā)的潛力，“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：IP 創(chuàng)新能力不足，泛娛樂行業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。