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要點(diǎn)：(1) 毛利率為13.4%，環(huán)比上升1.2 個(gè)百分點(diǎn)，同比上升3.6 個(gè)百分點(diǎn)，高于我們預(yù)測(cè)的12.8%，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善。(2) 我們將三季度收入的疲軟歸因于國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)旗艦型號(hào)推遲發(fā)布、低端智能手機(jī)指紋模組存在定價(jià)壓力以及用于全屏手機(jī)的鍍膜模組占比上升。(3) 雙攝像頭模組的銷售占比和規(guī)格持續(xù)向好，毛利率為穩(wěn)健的15-20%。歐菲光已成為包括華為在內(nèi)的主要高端智能手機(jī)品牌的合格雙攝像頭供應(yīng)商。
    投資影響
    維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為隨著新款智能手機(jī)發(fā)貨量上量，四季度需求將十分強(qiáng)勁，并預(yù)計(jì)歐菲光的四季度盈利將同比增長(zhǎng)150%。公司的毛利率趨勢(shì)令人鼓舞，表明其或?qū)⑹芤嬗谥悄苁謾C(jī)的規(guī)格升級(jí)。我們看到2018 年存在以下主要推動(dòng)因素：贏得iPhone 新業(yè)務(wù)、屏下指紋技術(shù)和3D 感應(yīng)攝像頭。
    我們將2017-19 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)2-7%以計(jì)入業(yè)績(jī)因素。我們?cè)趯?duì)同業(yè)估值倍數(shù)進(jìn)行盯市調(diào)整后將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)從人民幣24.1 元上調(diào)至25.7 元，我們的目標(biāo)價(jià)是對(duì)2018 年預(yù)期市凈率-凈資產(chǎn)回報(bào)率同業(yè)均值25 倍（原為23X）應(yīng)用了15%的溢價(jià)（不變）。主要下行風(fēng)險(xiǎn)包括攝像頭模組業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)較預(yù)期更加激烈。