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    簡評(píng)
    業(yè)績持續(xù)高增長，費(fèi)用控制力較強(qiáng)
    公司17 年前三季度營收和利潤保持高增長態(tài)勢，營收同比增加46.57%，歸母凈利潤同比增加135.13%，這主要是由于公司若干大額海外項(xiàng)目在本年完成交貨轉(zhuǎn)銷收入所致。公司毛利率為26.11%，較中報(bào)毛利率有所提高，這主要得益于原材料采購等方面優(yōu)秀的內(nèi)部控制。公司三大費(fèi)用控制良好，銷售、管理費(fèi)用較上年同期下降明顯，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加166.05%，主要系貸款利息增加所致。
    余熱鍋爐龍頭，行業(yè)+政策將推動(dòng)余熱鍋爐業(yè)務(wù)持續(xù)高增長
    公司是我國余熱鍋爐龍頭，產(chǎn)品質(zhì)量過硬，節(jié)省燃料性能出眾，主要用于水泥、鋼鐵、化纖三大行業(yè)，截至上半年，余熱鍋爐在手訂單16.16 個(gè)億。我們預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)余熱鍋爐下游行業(yè)需求的拉動(dòng)，以及十三五期間政策對(duì)環(huán)保和燃?xì)獍l(fā)電的大力推動(dòng)，公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)將維持高景氣，訂單將持續(xù)增長。
    海外業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，國際訂單增厚公司業(yè)績
    公司積極拓展海外市場，巴基斯坦剩余2 臺(tái)（共4 臺(tái)，單臺(tái)價(jià)格約1.5 億人民幣）世界最大容量的H 級(jí)燃機(jī)余熱鍋爐在下半年陸續(xù)轉(zhuǎn)銷，海外項(xiàng)目毛利率較高（超30%），將對(duì)公司業(yè)績形成有力支撐。同時(shí)，公司與國際巨頭GE、SIMENS 的合作將為公司進(jìn)一步打開國際市場，未來海外訂單將有效增厚公司業(yè)績。
    鋼貿(mào)壞賬計(jì)提即將完成，公司未來業(yè)績高增長可持續(xù)
    公司中報(bào)計(jì)提資產(chǎn)減值（主要為壞賬減值）3357 萬元，當(dāng)前公司剩余鋼貿(mào)壞賬較少（約2000 萬）在年內(nèi)陸續(xù)計(jì)提完成。屆時(shí)將為公司未來發(fā)展掃清障礙，未來公司業(yè)績將持續(xù)高增長。
    預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的EPS 分別為0.45 元、0.52 元、0.62 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25、21、18 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.10 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游行業(yè)復(fù)蘇不持續(xù)；2）國外業(yè)務(wù)進(jìn)展遲緩。