>> 方正證券-迪安診斷（300244）產(chǎn)品+服務(wù)協(xié)同發(fā)展，短期財務(wù)壓力較大-171026
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
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pdf |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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單季度來看，7-9 月份公司營收增長40.11%，歸母凈利潤增長30.86%，與上半年的增速基本一致。我們預(yù)計前三季度公司的產(chǎn)品和服務(wù)收入增速分別穩(wěn)定在50%和30%左右。公司圍繞“診斷服務(wù)+診斷產(chǎn)品”一體化解決方案協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，打造“診斷+”多元化生態(tài)圈，經(jīng)營規(guī)模不斷提升。
業(yè)務(wù)快速拓展，短期財務(wù)壓力加大
前三季度公司毛利率和凈利率分別為33.85%和9.25%，其中毛利率與去年同期相比增加2.38 PCT，主要得益于公司“產(chǎn)品+服務(wù)”發(fā)展戰(zhàn)略，高毛利產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比逐步提升。費用方面，銷售費用和管理費用同比增長45%左右；財務(wù)費用大幅增長288%，主要原因是公司為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，逐步加快外延并購和產(chǎn)業(yè)布局，對經(jīng)營現(xiàn)金流的需求越來越大，前三季度新增銀行貸款和公司債分別約7 億元和4 億元，導(dǎo)致財務(wù)費用率大幅提升。同時，由于產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，且產(chǎn)品賬期比服務(wù)更長，公司應(yīng)收賬款增長32.39%，占總資產(chǎn)的26.71%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.97 億元。因此，短期公司財務(wù)壓力較大。
擬再融資近24 億元，奠定中長期發(fā)展基礎(chǔ)
公司已于9 月22 日發(fā)布定增預(yù)案，擬再融資近24 億元完善服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)業(yè)布局，搶占中高端特檢市場。募投方案圍繞醫(yī)學(xué)檢驗行業(yè)從研發(fā)、生產(chǎn)、診斷到冷鏈運輸和數(shù)據(jù)應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈布局：其中9.98 億收購廣州迪會信，加快華南區(qū)域的業(yè)務(wù)拓展；5.12 億提升診斷服務(wù)平臺并搭建精準(zhǔn)醫(yī)療NGS 和質(zhì)譜檢測技術(shù)平臺，發(fā)展高端檢測項目；其他項目包括診斷試劑的產(chǎn)業(yè)化、醫(yī)療診斷數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺技術(shù)開發(fā)以及冷鏈物流中心倉儲的建設(shè)等?？傮w而言，我們認(rèn)為公司在經(jīng)營戰(zhàn)略上更重視打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和規(guī)?；蛟臁霸\斷+”多元化生態(tài)圈。整個募投方案有助提升公司整體服務(wù)能力和技術(shù)研發(fā)實力，未來隨著第三方診斷市場擴容和行業(yè)優(yōu)勝劣汰，公司的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將成為其核心競爭力。
盈利預(yù)測：不考慮增發(fā)及收購事項，我們對公司業(yè)績略作下調(diào)，測算公司2017-19 年EPS 分別為0.64/0.86/1.16 元，對應(yīng)44/33/24 倍PE。公司是第三方診斷行業(yè)龍頭之一，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司擴張不及預(yù)期；渠道整合風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險
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