>> 中信證券-迪安診斷(300244)2017年三季報預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期-171016
| 上傳日期： |
2017/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng) |
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此報告為加密報告 |
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預(yù)計ICL 業(yè)務(wù)的檢測量依然保持30%以上的增長，考慮到價格下降收入增速約為30%左右；代理業(yè)務(wù)在并表貢獻(xiàn)下預(yù)計收入保持50%左右的增長。
收購廣州迪會信，強(qiáng)勢進(jìn)軍華南市場。公司擬通過定增收購廣州迪會信64%股權(quán)的收購，項(xiàng)目金額9.98 億元。按照廣州迪會信15.6 億元項(xiàng)目估值和2016 年1.47 億元的凈利潤估算，此次收購對應(yīng)PE 僅10.58X，價格合理。廣州迪會信是公司并購基金的資產(chǎn)，參考此次并購，未來公司體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望逐步低成本的注入上市公司體內(nèi)。此外，2016 年公司華南區(qū)域的收入占比僅1.07%，通過收購廣州迪會信，公司華南區(qū)域的競爭力將顯著增強(qiáng)。
戰(zhàn)略聚集技術(shù)創(chuàng)新，重點(diǎn)布局質(zhì)譜和分子診斷領(lǐng)域。公司擬投資5.12 億元，用于杭州、上海、江西和佛山迪安的診斷業(yè)務(wù)平臺服務(wù)能力提升及研發(fā)項(xiàng)目，其中質(zhì)譜應(yīng)用及分子診斷領(lǐng)域的投入力度較大。在質(zhì)譜領(lǐng)域，公司已經(jīng)建成包含三重四級桿質(zhì)譜、軌道離子阱質(zhì)譜等尖端檢測平臺的國內(nèi)技術(shù)水平一流的連鎖化質(zhì)譜應(yīng)用實(shí)驗(yàn)室；在分子診斷領(lǐng)域，公司擁有以分子診斷為主要研究方向的集研究、開發(fā)和應(yīng)用為一體的現(xiàn)代化綜合性開放實(shí)驗(yàn)室。在行業(yè)競爭日趨激烈的ICL 行業(yè)，公司通過不斷加大研發(fā)投入，在特檢領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢將被繼續(xù)強(qiáng)化，競爭壁壘將顯著增強(qiáng)，特檢占比的提升也將逐步提高公司的毛利率水平。
合作共建業(yè)務(wù)增長迅猛，將成為業(yè)績的新增長點(diǎn)。在1.0 的代理和2.0 的ICL 業(yè)務(wù)外，公司大力推進(jìn)3.0 合作共建模式。該模式跟醫(yī)院的粘性更強(qiáng)，且具有一定排他性。公司較早開始進(jìn)行布局，近幾年發(fā)展迅猛，預(yù)計已有接近300 家醫(yī)院的項(xiàng)目落地，下一步將依托近兩年收購的渠道商大力拓展三級醫(yī)院客戶。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品+服務(wù)的商業(yè)模式具有拓展合作共建業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢，預(yù)計該業(yè)務(wù)模式將成為未來三年公司業(yè)績的新增長點(diǎn)。
風(fēng)險因素。第三方檢驗(yàn)醫(yī)學(xué)診斷競爭加劇，新業(yè)務(wù)開發(fā)未達(dá)預(yù)期。
維持“買入”評級。公司產(chǎn)品+服務(wù)的模式具有較強(qiáng)競爭力，合作共建模式有望成為業(yè)績的新增長點(diǎn)。暫不考慮增發(fā)，維持2017/2018/2019 年EPS 預(yù)測為0.65/0.87/1.14 元，對應(yīng)PE 為44 X /33 X /25 X（若考慮增發(fā)，假設(shè)于2018 年6 月完成，則2017/2018/2019 年備考EPS 為0.65/0.86/1.22元，對應(yīng)PE 為44 X /34 X /24X）。參考可比公司估值給予公司2018 年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價34.80 元，維持“買入”評級。
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