>> 海通證券-迪安診斷(300244)定增收購廣州迪會信,延續(xù)外延高增長戰(zhàn)略-170924
| 上傳日期： |
2017/9/24 |
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作者： |
余文心，師成平 |
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本次定增擬募集資金23.74 億元，其中9.98 億元用于收購廣州迪會信64%股權(quán)、5.12 億元用于診斷平臺升級、1.99 億元用于冷鏈物流升級、2.32 億元用于數(shù)據(jù)存儲應(yīng)用平臺升級、1.55 億元用于擴(kuò)大診斷試劑自產(chǎn)產(chǎn)能、3.00 億元用于補(bǔ)充流動資金。發(fā)行對象不超過5 名，同時定價采用發(fā)行期首日定價，既發(fā)行價格為不低于發(fā)行期首日前二十個交易日公司股票交易均價的百分之九十。假設(shè)定增價格為25 元/股，廣州迪會信2017-19 年保持15%的凈利潤增速，僅考慮迪會信注入對凈利潤的影響，本次定增將為2019年注入歸母凈利潤1.43 億元，增厚2019 年EPS 約0.06 元/股。
收購迪會信64%股權(quán)，成為廣東省最大羅氏代理商。迪會信主要在廣東地區(qū)代理銷售羅氏、希森美康、碧迪等診斷產(chǎn)品，2016 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.47 億元。2016年1 月杭州迪桂以7.93 億元收購迪會信64%股權(quán)，本次定增擬以9.98 億元收購杭州迪桂持有的64%股權(quán)，對應(yīng)2016PE10.6 倍。
診斷服務(wù)平臺升級與擴(kuò)張自產(chǎn)試劑產(chǎn)能有效提升公司競爭力。診斷服務(wù)平臺升級將主要拓展質(zhì)譜業(yè)務(wù)和基因檢測業(yè)務(wù)，有助于增強(qiáng)公司競爭力。同時，公司擬擴(kuò)張自產(chǎn)試劑的產(chǎn)能，有助于進(jìn)一步降低檢驗(yàn)成本，提升診斷服務(wù)毛利率。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2017-19 年定增攤薄前EPS 分別為0.67、0.89、1.08 元/股，對應(yīng)增速41%、32%、21%。考慮定增影響，我們假設(shè)2018 年9月份完成定增，按此估算我們預(yù)計2017-19 年定增攤薄后EPS 分別0.57、0.81、1.14 元/股，對應(yīng)增速41%、40%、41%。考慮可比公司估值及公司在體外診斷行業(yè)的龍頭地位，給予公司2017 年P(guān)E45 倍，按照定增前EPS0.67 元/股估算，對應(yīng)目標(biāo)價30.15 元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：并購公司承諾業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險，診斷服務(wù)價格下降的風(fēng)險。
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