>> 華金證券-迪安診斷(300244)業(yè)績符合預期，各板塊協(xié)同發(fā)展-170821
| 上傳日期： |
2017/8/22 |
大小： |
480KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
徐曼 |
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公司業(yè)績的增長，主要由于多板塊業(yè)務尤其是第三方診斷服務及IVD 產(chǎn)品代理業(yè)務的協(xié)同發(fā)展。具體分產(chǎn)品看，公司2017年上半年診斷服務實現(xiàn)營業(yè)收入8.89 億元，同比上升30.55%，占比38.35%，毛利率43.23%（-3.47PCT）；診斷產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入14.01 億元，同比上升50.29%，占比60.40%，毛利率28.13%（+6.77PCT）；冷鏈物流實現(xiàn)營業(yè)收入569.25 萬元，同比上升139.91%，占比0.25%；健康體檢實現(xiàn)營業(yè)收入2,323.77 萬元，同比上升84.12%，占比1.00%。公司2017 年1-6 月銷售毛利率33.64%，同比上升1.80PCT，略有提升，凈利率10.12%，通過上升0.06PCT，基本持平。期間費用方面，公司2017 年1-6 月銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為7.70%（-0.09PCT）、12.28%（+0.1PCT）和1.97%（+1.37PCT）.
診斷服務布局持續(xù)推進，全國省級中心擴張即將完成：公司加速推進全國實驗室網(wǎng)點的布局，報告期內(nèi)，寧夏銀川、新疆烏魯木齊、福建福州實驗室順利開業(yè)，并在籌建吉林、河北、貴州、廣西、青海、海卓和西藏省級實驗室，我們預計將于2017年完成全國第一輪“跑馬圈地”，實現(xiàn)省會城市實驗室網(wǎng)絡的全覆蓋。不此同時，公司加速向區(qū)域中心和二級中心進行下沉，整合區(qū)域醫(yī)療資源，積極發(fā)展區(qū)域檢測中心?，F(xiàn)有區(qū)域中心溫州、昆山已全面承接轄區(qū)內(nèi)80%以上的醫(yī)療機構(gòu)檢驗外包服務以及區(qū)域基層兩癌篩查、慢病管理等政府采購類項目，另有多家縣、市級區(qū)域中心正全面推進實施中。公司還積極進行業(yè)務創(chuàng)新，在傳統(tǒng)的1.0 版的診斷產(chǎn)品代理模式和2.0 版的診斷外包服務模式外，公司近年來也在逐步推出3.0 版的合作共建模式。報告期內(nèi)，公司合作共建業(yè)務增長迅猛，以二級及三級醫(yī)院客戶為主，覆蓋市場新增四川、河卓、內(nèi)蒙古、云卓等省份，并已在多家三甲醫(yī)院客戶延伸共建精準平臺，我們認為，合作共建業(yè)務將是公司未來三年新的業(yè)務增長點?？傮w而言，公司通過全國的跑馬圈起，已經(jīng)建立了多層次的網(wǎng)絡布局，2017 年上半年公司診斷服務實現(xiàn)營業(yè)收入8.89 億元，同比上升30.55%，我們認為，隨著全國實驗室布局的放量，以及合作共建模式的推進，未來公司診斷服務業(yè)務將維持較高的增速。
渠道整合有序推進，協(xié)同效應逐步釋放：公司率先在全國范圍內(nèi)進行渠道整合，選取的IVD 代理商大多是羅氏診斷的優(yōu)質(zhì)代理商，擁有大量優(yōu)質(zhì)的三級不事級醫(yī)院的渠道資源，目前已通過戰(zhàn)略投資整合了浙江、北京、新疆、云卓、內(nèi)蒙、陜西、廣州、深圳、山東等地的IVD 代理商，渠道優(yōu)勢得到進一步的鞏固。2017 年上半年公司診斷產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入14.01 億元，同比上升50.29%，占比60.40%，毛利率28.13%，上升6.77PCT，整合協(xié)同效應逐步釋放。未來，公司逐步由“服務+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略向“醫(yī)學診斷整體化服務提供者”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，整體業(yè)績有望進一步提升。
參與設(shè)立多家產(chǎn)業(yè)基金，積極培養(yǎng)體外業(yè)績增長點：2017 年6 月，公司公告簽署杭州迪桂《合伙協(xié)議》，以延長其運營期限（總規(guī)模10.01 億元，公司認繳5000萬）；同月，公司再發(fā)公告，擬不卓源投資、中誠信托共同發(fā)起設(shè)立杭州海魯股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（總規(guī)模6.3 億元，公司認繳1.575 億元）；2017 年7月，公司不通策醫(yī)療、創(chuàng)業(yè)軟件、杭州灝贏共同發(fā)起設(shè)立浙江大健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（有限合伙），總規(guī)模不超過10.50 億元，公司擬出資1.5 億元。產(chǎn)業(yè)基金都聚焦醫(yī)療相關(guān)領(lǐng)域，進一步豐富公司布局，為公司培養(yǎng)體外業(yè)績增長點。
投資建議：我們預測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.68、0.92 和1.17元，給予增持-A 建議，6 個月目標價為30 元，相當于2017 年44 倍的市盈率。
風險提示：競爭加劇，新業(yè)務開展低于預期、渠道整合低于預期、實驗室業(yè)績低于預期。
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