>> 東吳證券-迪安診斷（300244）業(yè)績(jī)符合預(yù)期，各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大?。?/td>
| 557KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
全銘，焦德智 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
同時(shí)，公司加速向區(qū)域中心和二級(jí)中心下沉，建立多層次的網(wǎng)絡(luò)布局。報(bào)告期內(nèi)，公司診斷服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.89 億元，同比增長(zhǎng)30.55%，在總收入中占比略有降低（較去年同期降低3.5 個(gè)百分點(diǎn)）、為38.3%。
公司診斷服務(wù)朝著規(guī)?；途?xì)化發(fā)展方向，檢測(cè)項(xiàng)目逐步增多、實(shí)驗(yàn)室整體運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提高。2017 年3 月下旬，公司總部及中心實(shí)驗(yàn)室遷入迪安產(chǎn)業(yè)園，中心實(shí)驗(yàn)室打造生化免疫平臺(tái)、分子診斷平臺(tái)、質(zhì)譜技術(shù)平臺(tái)和病理診斷平臺(tái)等七大平臺(tái)，并配備亞洲規(guī)模最大的、技術(shù)最前沿的羅氏全自動(dòng)生化免疫流水線，可保障超大樣本量的檢測(cè)需求，公司整體業(yè)務(wù)規(guī)模、技術(shù)配備、檢測(cè)項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)乃至亞洲都保持了領(lǐng)先水平。
上半年，公司合作共建業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛。公司合作共建檢驗(yàn)中心以二級(jí)及三級(jí)醫(yī)院客戶為主，報(bào)告期覆蓋市場(chǎng)新增四川、河南、內(nèi)蒙古、云南等省份，并已在多家三甲醫(yī)院客戶延伸共建精準(zhǔn)平臺(tái)，合作共建業(yè)務(wù)已成為公司未來三年新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2）IVD 渠道整合有效推進(jìn)，診斷產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)
近年，公司順應(yīng)“兩票制”、配送商資質(zhì)遴選等政策變革趨勢(shì)，率先在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行渠道整合。公司選擇的IVD 產(chǎn)品代理商大多是羅氏診斷的優(yōu)質(zhì)代理商，擁有大量三級(jí)與二級(jí)醫(yī)院的渠道資源、人才團(tuán)隊(duì)和豐富產(chǎn)品線。報(bào)告期內(nèi)，公司診斷產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.01 億元，同比增長(zhǎng)50.29%，收入占比較去年同期增長(zhǎng)3.2 個(gè)百分點(diǎn)、為60.4%。
自2016 年公司基本完成第一輪渠道并購(gòu)整合以來，公司加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)渠道商的協(xié)同合作，利用彼此在產(chǎn)品、渠道、服務(wù)能力及客戶資源方面的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)雙贏。2017 上半年，公司診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率較去年同期提升近2個(gè)百分點(diǎn)，整合協(xié)同效應(yīng)獲得釋放。未來公司將由"服務(wù)+產(chǎn)品"雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略向"醫(yī)學(xué)診斷整體化服務(wù)提供者"戰(zhàn)略逐步轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提高公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
3）公司整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，毛利率提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)略影響凈利潤(rùn)水平
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.19億元，同比增長(zhǎng)42.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)33.59%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.76億，同比增長(zhǎng)34.43%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。同時(shí)，上半年公司毛利率達(dá)到33.64%，較去年同期的31.84%提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。
費(fèi)用方面，上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到4571萬元、同比增長(zhǎng)370.96%，主要系為滿足業(yè)務(wù)需求新增貸款及公司債所增加財(cái)務(wù)費(fèi)用所致。
4）陸續(xù)參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，體外培育新增長(zhǎng)點(diǎn)
7月，公司擬出資1.5億元與通策醫(yī)療等合作方共同發(fā)起設(shè)立浙江大健康產(chǎn)業(yè)基金。基金投資重點(diǎn)為醫(yī)療健康領(lǐng)域，聚焦醫(yī)療服務(wù)、精準(zhǔn)醫(yī)療和智慧醫(yī)療等方面，基金總規(guī)模不超過10.5億元。另外，公司今年還參與設(shè)立了杭州海魯產(chǎn)業(yè)基金（6.3億規(guī)模，公司出資1.575億）、寧波卓奇股權(quán)投資基金（4.2億規(guī)模，公司出資1.05億元），并簽訂了杭州迪桂的《合伙協(xié)議》以延長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)期限（10億規(guī)模，公司出資5000萬元），進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，為公司儲(chǔ)備外部增長(zhǎng)點(diǎn)。
5）發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，堅(jiān)定長(zhǎng)期發(fā)展信心
6月，公司公布第二期員工持股計(jì)劃，擬回購(gòu)505萬股作為員工持股計(jì)劃股票來源，占公司總股本的比例為0.92%。公司回購(gòu)均價(jià)為30.9978元/股，與目前股價(jià)倒掛，同時(shí)公告標(biāo)的股票過戶到員工持股計(jì)劃的價(jià)格不低于25元/股。本次員工持股計(jì)劃參加對(duì)象不超過50人，覆蓋公司中層及以上核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。員工持股計(jì)劃作為對(duì)核心員工的激勵(lì)，充分彰顯公司未來發(fā)展的決心和信心。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為3.47億元、4.65億元和6.08億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63元、0.84元和1.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為43、32、24倍。我們認(rèn)為，公司未來診斷服務(wù)業(yè)務(wù)下沉，渠道整合進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，同時(shí)成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、體外培育新增長(zhǎng)點(diǎn)，擬實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，彰顯信心、注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。因此，我們對(duì)公司維持"買入"評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
渠道整合不達(dá)預(yù)期；獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
