>> 國(guó)金證券-迪安診斷（300244）各板塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，轉(zhuǎn)型檢驗(yàn)整體服務(wù)商-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
孫笑悅，李敬雷 |
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經(jīng)營(yíng)分析
1. 公司上半年實(shí)現(xiàn)各個(gè)板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，費(fèi)用率與同期持平：
公司2017 年上半年第三方實(shí)驗(yàn)室服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.9 億，同比增長(zhǎng)31%，毛利率因?yàn)槿ツ晷陆▽?shí)驗(yàn)室增多下降3.5 個(gè)百分點(diǎn)。
過去兩年公司收購(gòu)多個(gè)省份的渠道商，今年上半年診斷產(chǎn)品代理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14 億，同比增長(zhǎng)50%，毛利率同比提升7 個(gè)百分點(diǎn)；
健康體檢實(shí)現(xiàn)2324 萬收入，同比增長(zhǎng)84%，毛利率9%；
冷鏈物流業(yè)務(wù)取得569 萬收入。
公司期間費(fèi)用率與同期持平，凈利率維持在8%左右，未來隨著并購(gòu)整合的進(jìn)一步推進(jìn)和新開實(shí)驗(yàn)室的盈利，公司凈利率將會(huì)提升。
2. 公司加速推進(jìn)全國(guó)實(shí)驗(yàn)室的網(wǎng)絡(luò)布局：
公司加速推進(jìn)全國(guó)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn)布局戰(zhàn)略，寧夏銀川、新疆烏魯木齊、福建福州實(shí)驗(yàn)室順利開業(yè)，并在籌建吉林、河北、貴州、廣西、青海、海南和西藏省級(jí)實(shí)驗(yàn)室。
3. 整合渠道商，體現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)：
公司自2015 年以來，相繼收購(gòu)北京執(zhí)信、金華福瑞達(dá)、杭州德格、新疆元鼎、云南盛時(shí)科華、內(nèi)蒙古豐信醫(yī)療、陜西凱弘達(dá)、深圳一通、北京執(zhí)信等區(qū)域龍頭代理商，并借此打通當(dāng)?shù)蒯t(yī)院的檢驗(yàn)科渠道，實(shí)現(xiàn)了省內(nèi)各級(jí)醫(yī)院的渠道布局，使得公司在西北、西南、東南等區(qū)域的渠道優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步的鞏固。公司目前業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全國(guó)20 多個(gè)省，與診斷服務(wù)業(yè)務(wù)相輔相成，為創(chuàng)新診斷技術(shù)的全國(guó)范圍拓展提供了更好契機(jī)。
4. 公司率先從“服務(wù)+產(chǎn)品”的提供者向檢驗(yàn)整體服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變：
迪安診斷作為國(guó)內(nèi)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)龍頭上市公司，過去兩年來充分利用資本平臺(tái)進(jìn)行渠道商整合。在鞏固自身第三方實(shí)驗(yàn)室服務(wù)和診斷產(chǎn)品代理業(yè)務(wù)的同時(shí)，通過外延并購(gòu)，進(jìn)行實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn)的快速擴(kuò)張下沉、為醫(yī)院檢驗(yàn)科提供打包采購(gòu)、在分級(jí)診療趨勢(shì)下試點(diǎn)區(qū)域檢驗(yàn)中心，各種商業(yè)模式發(fā)展勢(shì)頭良好。我們長(zhǎng)期看好公司圍繞醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)領(lǐng)域的發(fā)展前景。
公司為醫(yī)院提供的整體化服務(wù)涵蓋：診斷服務(wù)外包、供應(yīng)鏈解決方案、設(shè)備維修保養(yǎng)、實(shí)驗(yàn)室設(shè)計(jì)與流程優(yōu)化、技術(shù)平臺(tái)升級(jí)、質(zhì)量體系建設(shè)、績(jī)效持續(xù)改善、信息化平臺(tái)、生物樣本庫(kù)建設(shè)、實(shí)驗(yàn)室管理輸出等運(yùn)營(yíng)支持，全方位解決并提升醫(yī)院檢驗(yàn)科運(yùn)營(yíng)的整體質(zhì)量和效能，并注重對(duì)醫(yī)院檢驗(yàn)科/病理科的技術(shù)能力提升建設(shè)。
公司在加速建設(shè)獨(dú)立檢驗(yàn)中心、并購(gòu)渠道商的同時(shí)，在昆山、重慶、溫州、金華相繼試點(diǎn)區(qū)域檢驗(yàn)中心，有利于整體打包醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)并提高與當(dāng)?shù)蒯t(yī)院檢驗(yàn)科的粘性。未來圍繞醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)，新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，公司在各項(xiàng)模式上均有所布局。
區(qū)域檢驗(yàn)中心業(yè)態(tài)出現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、大病不出縣的分級(jí)診療背景下，公司現(xiàn)有區(qū)域中心溫州、昆山承接轄區(qū)內(nèi)80%以上的醫(yī)療機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)外包服務(wù)以及區(qū)域基層兩癌篩查、慢病管理等政府采購(gòu)類項(xiàng)目，成為區(qū)域集中檢驗(yàn)共享服務(wù)平臺(tái)。公司目前還有近十家縣、市級(jí)區(qū)域中心正全面推進(jìn)實(shí)施中。
5. 公司繼續(xù)重視技術(shù)平臺(tái)的建設(shè)：
實(shí)驗(yàn)室目前所研發(fā)與開展的診斷項(xiàng)目主要包括：遺傳突變檢測(cè)、腫瘤突變檢測(cè)、藥物基因組檢測(cè)以及ctDNA 液態(tài)活檢等項(xiàng)目，以及利用數(shù)字PCR 平臺(tái)開發(fā)的白血病融合基因、T790M突變定量檢測(cè)、超敏定量、HER2 檢測(cè)。
6. 探尋上游產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化：
公司重視病理、分子、質(zhì)譜平臺(tái)建設(shè)，目前已取得二類注冊(cè)證一項(xiàng)，備案產(chǎn)品增加到13 個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品類別逐漸豐富，“金迪安”品牌的產(chǎn)品日漸成型。還有二個(gè)三類診斷試劑產(chǎn)品進(jìn)入注冊(cè)程序，二個(gè)三類產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，這些項(xiàng)目的推進(jìn)將日漸豐富產(chǎn)品線。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年凈利潤(rùn)分別為3.7 億、5.1 億、6.7 億。
投資建議
我們持續(xù)看好公司產(chǎn)業(yè)布局和未來的發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
渠道商整合風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室跨區(qū)域整合風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。
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