>> 中泰證券-迪安診斷（300244）醫(yī)療服務(wù)：產(chǎn)業(yè)基金存續(xù)期延長，體檢業(yè)務(wù)板塊股權(quán)架構(gòu)優(yōu)化-170621
| 上傳日期： |
2017/6/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦 |
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杭州迪桂是公司于2015 年底與杭州藍迪、杭州信托、藍桂資產(chǎn)共同設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)，基金規(guī)模10.01 億元，專項投資于與迪安診斷業(yè)務(wù)擴張密切相關(guān)的投資、經(jīng)營、管理等與IVD 產(chǎn)業(yè)相關(guān)的公司，實現(xiàn)資本增值及醫(yī)療大健康相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)整合，存續(xù)期為出資完成后的18 個月，為有效延長杭州迪桂的經(jīng)營期限，杭州信托將持有的迪桂份額轉(zhuǎn)讓給萬向信托，四方再次簽訂合伙協(xié)議（不用重復(fù)出資）。投資項目主要尋求通過迪安診斷收購的方式退出，我們認為可以有效為迪安儲備IVD 產(chǎn)業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)標的。
體檢業(yè)務(wù)股權(quán)架構(gòu)優(yōu)化，有利于后續(xù)復(fù)制獨立醫(yī)學實驗室的擴張模式。迪安健檢是公司立足于診斷為核心，對健康體檢、健康管理、醫(yī)療服務(wù)的延伸體系，而迪安美生是公司于2015 年8 月收購的溫州本地體檢服務(wù)的連鎖品牌。本次公司將子公司迪安美生55%股權(quán)以5775 萬元轉(zhuǎn)移到控股子公司迪安健檢下，有助于未來體檢業(yè)務(wù)的統(tǒng)一管理，并為后續(xù)體檢業(yè)務(wù)連鎖化擴張奠定組織基礎(chǔ)。
我們認為迪安診斷是具有稀缺性的標的，公司過去5 年業(yè)績增速持續(xù)在40%以上且未來有望延續(xù)，政策上有望直接受益于分級診療的落地實施，同時公司商業(yè)模式符合行業(yè)發(fā)展趨勢且主業(yè)獨立醫(yī)學實驗室擴張加速，再加上和羅氏強強聯(lián)手的合作關(guān)系，建議積極關(guān)注。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2017-2019 年公司收入52.95、66.89、85.26 億元，同比增長38.47%、26.33%、27.46%，歸屬母公司凈利潤3.74、5.26、7.34 億元，同比增長42.48%、40.52%、39.57%，對應(yīng)EPS 為0.68、0.95、1.33。目前公司股價對應(yīng)2017 年46 倍PE，考慮到公司管理層執(zhí)行力強，新建實驗室有望快速進入收獲期，整體盈利能力持續(xù)提高，我們給予公司2018年40 倍PE，目標價38 元，維持“買入”評級。
風險提示：實驗室盈利時間不達預(yù)期風險，質(zhì)量控制風險，應(yīng)收賬款管理風險。
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