>> 廣證恒生-迪安診斷(300244)業(yè)績符合預(yù)期，醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)有望繼續(xù)保持30％以上增長-170427
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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其中，醫(yī)學(xué)檢驗服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.53 億元，占比33.81%，較上年同期增長34.56%；體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)因加快渠道整合力度，實現(xiàn)收入6.82 億元，占比65.33%，較上年同期增長87.23%。盈利能力方面，公司整體毛利率提高2.71pp，凈利率提高0.49pp。費用方面，銷售費用和管理費用由于產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大以及新增渠道公司并表分別同比增長75.74%和55.63%，兩者費用率分別增加了1.58pp 和-0.67%；財務(wù)費用由于計提公司債及銀行借款利息同比大幅增長553.45%，財務(wù)費用率增加了1.55pp?？傮w而言，隨著企業(yè)營收規(guī)模的提高，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，公司盈利能力進(jìn)一步提升，同時產(chǎn)品和渠道共享有效控制了費用率增長。
戰(zhàn)略投資與合作持續(xù)進(jìn)行，逐步完善整體化解決方案商業(yè)模式
2017 年Q1，公司完成了對深圳一通43.5%股權(quán)的收購、對凱萊譜精準(zhǔn)醫(yī)療3700萬的增資（增資后公司持有凱萊譜55.32%的股權(quán)），并出資1.88 億元參與合資設(shè)立上海迪智設(shè)備租賃有限公司，與Metabolon,Inc.合作開發(fā)并商業(yè)化代謝組學(xué)質(zhì)譜檢測產(chǎn)品與服務(wù)。通過以上的戰(zhàn)略投資與合作，公司將加速推進(jìn)“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動商業(yè)模式的升級，進(jìn)一步完善實驗室業(yè)務(wù)的全國布局和提高市場滲透率，同時加快重點技術(shù)平臺的建設(shè)，以技術(shù)驅(qū)動持續(xù)增長，最終打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，提高企業(yè)整體運(yùn)營效率。
繼續(xù)推進(jìn)實驗室連鎖化、分級化布局，內(nèi)生增長有望繼續(xù)保持30%以上目前公司已建與在建連鎖實驗室共31 家，超半數(shù)實驗室已進(jìn)入盈利期。未來公司將順應(yīng)分級診療發(fā)展趨勢，啟動新一輪實驗室網(wǎng)絡(luò)下沉式布局，目前有近10 家縣、市級區(qū)域中心正全面推進(jìn)實施，有望形成中心實驗室、區(qū)域檢驗中心與合作共建實驗室三級聯(lián)動的業(yè)務(wù)布局。考慮到公司的實驗室網(wǎng)點逐步完善，以及第三方診斷行業(yè)在我國仍有巨大的發(fā)展空間，我們預(yù)計未來三年公司的醫(yī)學(xué)檢驗業(yè)務(wù)仍然能保持30%以上的較快增長。
盈利預(yù)測與估值：根據(jù)公司業(yè)務(wù)情況，我們測算公司17-19 年EPS 分別為0.73/1.04/1.40 元，對應(yīng)39/27/20 倍PE?？紤]到公司已完成全國省級實驗室布局，正進(jìn)一步推動渠道下沉，外延預(yù)期強(qiáng)烈，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司擴(kuò)張速度不及預(yù)期；渠道整合風(fēng)險；行業(yè)政策風(fēng)險；
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