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    觀點(diǎn)：
    外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長，渠道商資源優(yōu)勢(shì)明顯。16年公司通過外延并購新疆元鼎、云南盛時(shí)迪安、陜西凱弘達(dá)等6家優(yōu)質(zhì)代理企業(yè)，進(jìn)一步鞏固渠道優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.46億元，同比增長52.16%；公司始終堅(jiān)持"產(chǎn)品+服務(wù)"的模式，通過整合渠道商資源，可以降低集約化采購成本，同時(shí)開發(fā)優(yōu)質(zhì)醫(yī)院客戶，未來隨著外延擴(kuò)張，渠道資源有望進(jìn)一步加強(qiáng)，增厚公司業(yè)績。
    診斷服務(wù)加速擴(kuò)張，區(qū)域中心模式積極推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)公司新增實(shí)驗(yàn)室10家，增加速度大超歷年（4家左右），完成對(duì)四川、江西等空白省份的布局，目前已有31家在建或已健實(shí)驗(yàn)室，預(yù)計(jì)17年可實(shí)現(xiàn)全國區(qū)域覆蓋。公司報(bào)告期內(nèi)診療服務(wù)收入14.2億，同比增長31.54%，未來有望保持30%左右增長。
    同時(shí)，公司順應(yīng)分級(jí)診療政策的實(shí)施，以溫州、昆山兩地為代表，整合區(qū)域內(nèi)公共衛(wèi)生資源，采用區(qū)域中心外包服務(wù)模式，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)和大病不出縣的目標(biāo)。目前已有近十個(gè)縣、市級(jí)區(qū)域中心在推進(jìn)當(dāng)中。
    探索產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向，構(gòu)建診斷生態(tài)系統(tǒng)。公司立足診斷核心，探索產(chǎn)業(yè)發(fā)展新方向：1）開展健康體檢業(yè)務(wù)，16年收入4123萬，同比增長162%，目前已開設(shè)五家體檢機(jī)構(gòu)，發(fā)展迅速。2）公司開展司法鑒定業(yè)務(wù)，目前已有6家鑒定機(jī)構(gòu)運(yùn)行或在建，未來三年布局有望超過10家。3)參與設(shè)立國內(nèi)外多個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，公司管理的浙江大健康基金，已成為浙江健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)17-19年凈利潤分別為3.92億元、5.24億元和6.87億元,同比增長59%、34%和31%，對(duì)應(yīng)PE分別為44倍、33倍和25倍。首次覆蓋，給予"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道整合不及預(yù)期；第三方實(shí)驗(yàn)室競(jìng)爭加劇