>> 東吳證券-迪安診斷（300244）診斷產(chǎn)品與服務(wù)協(xié)同擴(kuò)張，打造醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)整體化供應(yīng)強(qiáng)者-170327
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2017/3/28 |
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作者： |
焦德智，全銘 |
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同時(shí)公司公告2016 年分紅預(yù)案，擬每10 股派0.25 元（含稅）。
二、我們的觀(guān)點(diǎn)：診斷服務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，順應(yīng)趨勢(shì)擴(kuò)張IVD 渠道業(yè)務(wù)1、診斷產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)2016 年公司收入、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。公司去年相繼收購(gòu)新疆元鼎、陜西凱弘達(dá)等多家渠道商，診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入達(dá)到23.55億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到208.8%；同時(shí)第三方實(shí)驗(yàn)室全國(guó)連鎖布局提速，各期實(shí)驗(yàn)室均按規(guī)律實(shí)現(xiàn)不同程度的增速發(fā)展，使公司診斷服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.20 億元，同比增長(zhǎng)31.5%。
2、順應(yīng)渠道改革大潮，收購(gòu)渠道企業(yè)，導(dǎo)致公司收入結(jié)構(gòu)性調(diào)整2016 年，公司收購(gòu)渠道商導(dǎo)致診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)比重大幅提升，產(chǎn)品收入占比由歷年的40%左右增加到62%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整導(dǎo)致公司整體毛利率略有降低，16 年公司毛利率為31.5%，同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用端，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別下降0.3 個(gè)、2.3 個(gè)百分點(diǎn)，使得凈利率僅同比下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)。
分板塊看，公司診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率提升8 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于公司收購(gòu)的渠道商代理品種高端、業(yè)務(wù)成熟，公司現(xiàn)有產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)和量的雙面提升。醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于公司新增實(shí)驗(yàn)室布局提速所致。此外，公司體檢業(yè)務(wù)扭虧，冷鏈物流業(yè)務(wù)虧損進(jìn)一步縮小，有望在今年逐漸為公司提供利潤(rùn)增量。
報(bào)告期內(nèi)，公司繼續(xù)聚焦實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)全覆蓋、渠道資源整合、整體化服務(wù)模式創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新四大核心目標(biāo)，利用現(xiàn)有診斷平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)公司從“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動(dòng)向“醫(yī)學(xué)診斷整體化服務(wù)提供者”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
3、獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室全國(guó)連鎖擴(kuò)張布局提速，順應(yīng)分級(jí)診療區(qū)域中心模式可復(fù)制性強(qiáng)
2016 年公司新增第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室 10 家，實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)張數(shù)量遠(yuǎn)超歷年，逐步完成對(duì)四川、江西、福建等數(shù)個(gè)空白省份的布局。目前，公司已建/在建連鎖實(shí)驗(yàn)室共計(jì) 31 家，并預(yù)計(jì)于 2017 年完成全國(guó)第一輪“跑馬圈地”。順應(yīng)分級(jí)診療政策的加快推進(jìn)，公司充分對(duì)接區(qū)域衛(wèi)生資源、積極發(fā)展以普惠醫(yī)療為核心的區(qū)域檢驗(yàn)中心建設(shè)。現(xiàn)有溫州、昆山區(qū)域中心已實(shí)現(xiàn)對(duì)區(qū)內(nèi)檢驗(yàn)外包服務(wù)及部分政府采購(gòu)類(lèi)項(xiàng)目 80%以上的全面承接；公司目前仍有近 10 家縣、市級(jí)區(qū)域中心處于全面推進(jìn)實(shí)施中。
4、投資驅(qū)動(dòng)優(yōu)質(zhì)渠道資源快速整合，“產(chǎn)品+服務(wù)”協(xié)同并進(jìn)、提升檢驗(yàn)整體化服務(wù)能力
“兩票制”下渠道變短、變窄成為實(shí)力企業(yè)整合優(yōu)質(zhì)渠道資源的有利時(shí)機(jī)，2016 年公司以投資驅(qū)動(dòng)快速完成第一輪渠道整合，診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 23.55 億元，同比增長(zhǎng) 208.8%，同時(shí)產(chǎn)品部分毛利率提高了 8個(gè)百分點(diǎn)。為加強(qiáng)對(duì)渠道資源的有效整合，公司積極推廣浙江模式，一方面開(kāi)放原有實(shí)驗(yàn)室股權(quán)，另一方面進(jìn)行各地區(qū)組織架構(gòu)的全面整合，真正實(shí)現(xiàn)服務(wù)與產(chǎn)品的資源共享、合理劃分利益分配。渠道與第三方實(shí)驗(yàn)室協(xié)同并進(jìn)，推動(dòng)公司醫(yī)學(xué)診斷整體化解決方案綜合實(shí)力的提升。
5、以“精準(zhǔn)化”、“智能化”醫(yī)療為核心，不斷推進(jìn)檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)。
2016 年，公司圍繞生物化學(xué)、人體免疫學(xué)分析、微生物病原體分析、血液學(xué)分析、代謝組學(xué)分析、基因測(cè)序與分子生物學(xué)檢測(cè)、病理診斷等診斷平臺(tái)，不斷進(jìn)行技術(shù)平臺(tái)升級(jí)與檢測(cè)項(xiàng)目擴(kuò)增。報(bào)告期內(nèi)，公司在微生物快速鑒定方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新突破，NGS 測(cè)序平臺(tái)、質(zhì)譜技術(shù)逐漸走向臨床，遠(yuǎn)程病理與 MDT 多學(xué)科診療模式逐步普及，有效推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)技術(shù)領(lǐng)先戰(zhàn)略的實(shí)施。
2017 年 2 月，公司與國(guó)際領(lǐng)先的代謝組學(xué)服務(wù)商 Metabolon 簽署獨(dú)家合作協(xié)議，約定雙方在 Metabolon 的質(zhì)譜專(zhuān)利平臺(tái) Discovery HD4 基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)并商業(yè)化代謝組學(xué)質(zhì)譜檢測(cè)產(chǎn)品與服務(wù)，借助迪安的市場(chǎng)渠道資源與影響力將 Metabolon 的代謝組學(xué)產(chǎn)品及服務(wù)在國(guó)內(nèi)進(jìn)行市場(chǎng)推廣。同時(shí)，此次合作也將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在腫瘤早期干預(yù)和診斷、糖尿病預(yù)防和控制、功能醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域的檢驗(yàn)服務(wù)能力。
三、員工持股計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心，樹(shù)立安全邊際
2016 年 11 月，公司公告擬回購(gòu)股份實(shí)施員工持股計(jì)劃。截至目前，本次回購(gòu)股份方案已實(shí)施完畢，共回購(gòu)股票 505 萬(wàn)股，占公司總股本的0.92%，回購(gòu)均價(jià) 31.0 元/股。本次員工持股計(jì)劃所涉人員原則上為中高層管理人員及核心骨干人員，將有助于公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)
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