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現(xiàn)階段國(guó)家加快推行分級(jí)診療，有望推動(dòng)醫(yī)患資源從三級(jí)醫(yī)院下沉到基層，基層第三方診斷市場(chǎng)有望擴(kuò)容。公司緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)施新一輪區(qū)域中心建設(shè)目標(biāo)，下一步全面建設(shè)覆蓋一二線城市基層社區(qū)醫(yī)院和三四線城市普通醫(yī)院的區(qū)域檢驗(yàn)中心，計(jì)劃每年新建不少于4 家投資額1000 萬(wàn)的區(qū)域ICL 中心。我們認(rèn)為隨著公司連鎖化、分級(jí)式網(wǎng)點(diǎn)布局的完善，預(yù)計(jì)未來(lái)三年診斷服務(wù)收入有望繼續(xù)保持20-30%的增長(zhǎng)。
    定位“醫(yī)學(xué)診斷整體化服務(wù)提供者”，“產(chǎn)品+服務(wù)”盡顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)公司加速實(shí)施渠道產(chǎn)業(yè)融合及轉(zhuǎn)型，2016 年以來(lái)并購(gòu)整合提速，共完成了6 起渠道并購(gòu)、2 起增資和一起醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所收購(gòu)，總投資額20.66 億元，預(yù)計(jì)16、17 年有望增厚歸母凈利潤(rùn)分別為1.59、1.91億元，相當(dāng)于15 年凈利潤(rùn)的90.86%、109.14%。公司從下游服務(wù)商向上游渠道延伸，形成“產(chǎn)品+服務(wù)”協(xié)同模式，有利于內(nèi)部共享客戶資源，促進(jìn)診斷服務(wù)與診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步完善產(chǎn)品經(jīng)銷體系，獲得上游產(chǎn)品資源，實(shí)現(xiàn)渠道價(jià)值最大化。
    建立多層次資本融資平臺(tái)，與多方合作并購(gòu)基金，為長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)
    2016 年公司通過(guò)定向增發(fā)、發(fā)行公司債、中期票據(jù)、超短期融資券等方式融資近30 億元。同時(shí)，參與成立了多個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，包括韓國(guó)DIAN—SV 醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金、迪安--高特佳醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金、迪安—藍(lán)桂醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金、卓奇股權(quán)投資基金，通過(guò)股權(quán)投資等方式專項(xiàng)投資醫(yī)療大健康等領(lǐng)域，培育與孵化細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新技術(shù)與創(chuàng)新模式，為長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：根據(jù)公司業(yè)務(wù)情況，我們測(cè)算公司16-18 年EPS 分別為0.4、0.74、0.98 元，對(duì)應(yīng)63/41/31 倍PE?？紤]到公司已完成全國(guó)省級(jí)實(shí)驗(yàn)室布局，并進(jìn)一步推動(dòng)渠道下沉，且外延預(yù)強(qiáng)烈，目前公司估值對(duì)應(yīng)明年已經(jīng)處于歷史低位水平，強(qiáng)烈推薦。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司擴(kuò)張速度不及預(yù)期；渠道整合風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；