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    第三方延續(xù)快速增長態(tài)勢，“服務(wù)+產(chǎn)品”業(yè)務(wù)支柱堅(jiān)實(shí)。公司通過內(nèi)生+外延，積極推動公司從“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略向“醫(yī)學(xué)診斷整體化服務(wù)提供者”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，2016 年收入和業(yè)績呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，分業(yè)務(wù)線看：1）診斷服務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2 億元，同比+31.5%；2）診斷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.5 億元，同比+208.8%，主要受并表因素影響；3）健康體檢實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4123 萬元，同比+161.9%。從盈利能力方面看，受收入結(jié)構(gòu)變化，公司毛利率為31.5%，同比下滑2.1pp。但隨著營業(yè)收入增加，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率下降2.8pp。隨著公司產(chǎn)品渠道擴(kuò)張和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張的推進(jìn)，我們認(rèn)為公司收入和業(yè)績有望延續(xù)高速增長態(tài)勢。
    第三方實(shí)驗(yàn)室全國覆蓋+網(wǎng)絡(luò)下沉驅(qū)動業(yè)務(wù)快速增長。2016 年公司加快了全國網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，全年公司新增實(shí)驗(yàn)室10 家。截至期末，已建或在建連鎖實(shí)驗(yàn)室31 家，預(yù)計(jì)2017 年將完成全國第一輪跑馬圈地，實(shí)現(xiàn)省會城市實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)全覆蓋。同時(shí)公司已啟動新一輪實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)下沉式布局，推進(jìn)區(qū)域集中檢驗(yàn)共享平臺建設(shè)，目前已有近10 家中心正全面推進(jìn)。
    持續(xù)渠道擴(kuò)張，推進(jìn)全方位診斷服務(wù)整體解決方案全國落地。目前IVD 行業(yè)整體進(jìn)入集中采購或打包模式階段，公司2016 年通過投資驅(qū)動快速完成了第一輪渠道整合戰(zhàn)略，先后完成了新疆元鼎、云南盛時(shí)科華、內(nèi)蒙古豐信醫(yī)療、陜西凱弘達(dá)、紹興迪安華因、江西華星、杭州德格和深圳一通等戰(zhàn)略投資，已形成了大供應(yīng)鏈平臺聚集效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢。通過產(chǎn)品公司與檢驗(yàn)中心的融合，相互促進(jìn)第三方服務(wù)和體外診斷產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)發(fā)展。從結(jié)果上看，北京執(zhí)信、盛世科華和新疆元鼎2016 年業(yè)績均超業(yè)績承諾，協(xié)同效果顯著。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.69 元、0.97 元和1.32元，未來三年歸母凈利潤將保持40%的復(fù)合增長率?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長態(tài)勢有望延續(xù)，渠道整合方面外延預(yù)期強(qiáng)烈，精準(zhǔn)醫(yī)療、健康管理等新業(yè)務(wù)市場前景廣闊，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)增速或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、CRO 業(yè)務(wù)開拓進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、外延并購整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。