>> 上海證券-迪安診斷（300244）“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動(dòng)，中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
杜臻雁 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上半年，公司持續(xù)實(shí)施“服務(wù)+產(chǎn)品”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供更加完善的醫(yī)學(xué)診斷解決方案，公司診斷服務(wù)和診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)均繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
公司上半年銷售毛利率33.64%，比去年同期上升1.80個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為7.70%和12.28%，分別比去年同期上升0.09和0.1個(gè)百分點(diǎn)，基本穩(wěn)定。財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.97%，比去年同期上升1.37個(gè)百分點(diǎn)，公司持續(xù)外延擴(kuò)張帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力上升。
全國診斷實(shí)驗(yàn)室布局提速，合作共建業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛
公司加速推進(jìn)全國實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn)布局戰(zhàn)略，上半年寧夏銀川、新疆烏魯木齊、福建福州的實(shí)驗(yàn)室已順利開業(yè)，并在吉林、河北、貴州、廣西、青海、海南和西藏等省籌建多個(gè)省級(jí)實(shí)驗(yàn)室，全國一級(jí)中心的布局有望提前完成。在布局一級(jí)中心的同時(shí)，公司順應(yīng)分級(jí)診療趨勢(shì)，有計(jì)劃地下沉資源，布局基層市場(chǎng)，加速向區(qū)域中心和二級(jí)中心進(jìn)行下沉，網(wǎng)絡(luò)下沉將更有利于公司全面覆蓋與快速服務(wù)于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，未來，公司將以各省1家一級(jí)中心、多家二級(jí)中心、遍地快速反應(yīng)點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)布局深扎診斷服務(wù)市場(chǎng)。
另外，上半年公司合作共建業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)明顯，覆蓋市場(chǎng)新增四川、河南、內(nèi)蒙古、云南等省份。主要以二級(jí)及三級(jí)醫(yī)院客戶為主，并已在多家三甲醫(yī)院客戶延伸共建精準(zhǔn)平臺(tái)。合作共建業(yè)務(wù)已成為公司未來三年新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
產(chǎn)品渠道并購整合速度不斷加快
公司近年來不斷通過收購北京執(zhí)信、金華福瑞達(dá)、新疆元鼎、云南盛時(shí)科華、內(nèi)蒙古豐信醫(yī)療、陜西凱弘達(dá)等多家IVD行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的代理商，快速整合行業(yè)渠道資源。渠道整合有利于公司打造大規(guī)模的集采平臺(tái)，進(jìn)一步降低成本，形成一體化的供應(yīng)鏈服務(wù)體系，并利用渠道商在當(dāng)?shù)氐木W(wǎng)絡(luò)資源協(xié)同發(fā)展當(dāng)?shù)豂CL業(yè)務(wù)，真正實(shí)現(xiàn)“服務(wù)+產(chǎn)品”一體化業(yè)務(wù)模式的橫向擴(kuò)展；另一方面使公司通過合并報(bào)表大大增厚業(yè)績(jī)。
多領(lǐng)域布局打造“診斷+”生態(tài)圈
公司近年逐步布局健康管理、基因測(cè)序、司法鑒定、臨床研究實(shí)驗(yàn)室等新領(lǐng)域，積極打造“診斷+”生態(tài)圈。健康體檢領(lǐng)域合資設(shè)立浙江韓諾健康、韓諾門診，收購頤和健康及浙江美生，上半年健康體檢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,323.77萬元，較上年同期增長(zhǎng)84.12%。公司基于迪安十幾年標(biāo)本運(yùn)輸物流團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力而重點(diǎn)打造的的冷鏈物流業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入569.25萬元，較上年同期增長(zhǎng)139.91%。司法鑒定板塊方面，公司已構(gòu)建了國內(nèi)一流的全領(lǐng)域?qū)＜規(guī)?，全力搭建“司法鑒定+互聯(lián)網(wǎng)”平臺(tái)，業(yè)務(wù)類別也進(jìn)一步豐富。未來，公司將利用產(chǎn)業(yè)并購基金等多層次投資平臺(tái)，繼續(xù)將“診斷+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈日益發(fā)展強(qiáng)大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司風(fēng)險(xiǎn)包括但不限于以下幾點(diǎn)：公司擴(kuò)張速度不及預(yù)期；整合風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議
未來六個(gè)月，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司17、18 年實(shí)現(xiàn)EPS 為0.67、0.90 元，以8 月17 日收盤價(jià)26.80 元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE 分別為40.33 倍和30.08 倍。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)上市公司17、18 年預(yù)測(cè)市盈率中值為46.93 倍和36.23 倍。公司的估值低于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的中值。
公司的第三方醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，且醫(yī)?？刭M(fèi)、分級(jí)診療、社會(huì)辦醫(yī)等政策環(huán)境為公司發(fā)展打開了更為寬廣的市場(chǎng)；產(chǎn)品渠道整合有利于公司“產(chǎn)品+服務(wù)”一體化戰(zhàn)略的推進(jìn)；基因測(cè)序、健康體檢、臨床研究檢測(cè)等新業(yè)務(wù)與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的協(xié)同性。我們看好公司未來一段時(shí)期的發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
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