>> 群益證券-迪安診斷(300244)2017H1凈利同比增長34%，業(yè)績符合預(yù)期-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
王睿哲 |
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內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動增長：公司營收高速增長一方面是公司原業(yè)務(wù)保持較快增長，另一方面是本期較去年同期新增陜西凱弘達(dá)、杭州德格、深圳一通等幷表所致。分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.9 億元，YOY+30.6%；體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)因加快渠道整合力度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14 億元，YOY+50.3%。公司上半年綜合毛利率同比提升1.8 個百分點(diǎn)至33.6%，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為7.7%、12.3%，均同比持平。由于幷購使得借款增加，利息支出增加在本期有所體現(xiàn)，公司財務(wù)費(fèi)用率同比提升1.4 個百分點(diǎn)至2.0%。綜合來看，公司期間費(fèi)用率同比增加1.6個百分點(diǎn)至22.0%。由于幷購使得少數(shù)股東權(quán)益比例同比增加5.6 個百分點(diǎn)至22.8%，使得公司實(shí)際歸母凈利潤增速低于營收增速。
實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)加速布局，構(gòu)筑競爭壁壘；渠道整合降本增效，助力整體化解決方案的推廣：公司加速推進(jìn)全國實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)點(diǎn)連鎖擴(kuò)張，上半年寧夏銀川、新疆烏魯木齊、福建福州實(shí)驗(yàn)室順利開業(yè)，幷在籌建吉林、河北、貴州、廣西、青海、海南和西藏的省級實(shí)驗(yàn)室，公司在全國省會城市實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的覆蓋已趨于完善，未來隨著新建實(shí)驗(yàn)室檢量的提升，業(yè)績貢獻(xiàn)將顯著增強(qiáng)。另外，公司在構(gòu)建省級實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上加速向區(qū)域中心和二級中心下沉，未來將在國家推進(jìn)分級診療的政策中受益。公司通過前兩年的投資驅(qū)動完成了第一輪的渠道整合戰(zhàn)略，預(yù)計隨著整合的深入，公司整體成本和費(fèi)用將會有所下降。幷且，在渠道優(yōu)勢下，公司將可加速推進(jìn)整體化解決方案的模式。另外，公司近兩年還積極與各組織、大學(xué)合作，探索新技術(shù)的臨床實(shí)踐，我們認(rèn)為未來隨著基因檢測、質(zhì)譜等新技術(shù)在公司渠道及實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢資源上進(jìn)行疊加，將可實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展。
盈利預(yù)計：預(yù)計2017/2018 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.6 億元（YOY+37.1%）/4.7億元（YOY+31.7%）, EPS 分別為0.65 元/0.86 元，對應(yīng)PE 分別為41 倍/31 倍。在分級診療加速推動的背景下，我國基層第三方診斷需求將加速增長，IVD 行業(yè)整體發(fā)展空間巨大。公司處于行業(yè)龍頭地位，近幾年的跑馬圈地以及渠道的整合將使得公司獲得更堅實(shí)的成長基礎(chǔ)，公司目前股價具備可投資的價值，給于"買入"投資評級。
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