>> 海通證券-迪安診斷(300244)半年度業(yè)績基本符合預(yù)期-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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來源： |
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作者： |
余文心，師成平 |
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公司此前公布的半年度業(yè)績預(yù)告中預(yù)計半年度歸母凈利潤同比增25%-40%，此次公司歸母凈利潤同比增33.59%，略高于半年度業(yè)績預(yù)告范圍均值32.50%，因此公司半年度業(yè)績基本符合預(yù)期。
2017 年公司繼續(xù)延續(xù)外延整合策略，在體外診斷產(chǎn)品代理商、醫(yī)療設(shè)備融資租賃、并購基金三個方向均有投資。2017 年上半年公司出資1.233 億元，收購深圳一通60%股權(quán)；出資1.88 億元，設(shè)立上海迪智設(shè)備租賃公司持股94%，進入醫(yī)療設(shè)備租賃領(lǐng)域；出資1.50 億元參與設(shè)立浙江大健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金；出資0.581 億元參與設(shè)立寧波梅山保稅港區(qū)卓奇股權(quán)投資基金合伙企業(yè)；出資0.32億元參與設(shè)立杭州海魯股權(quán)投資合伙企業(yè)。
受2016 年下半年及2017 年初收購企業(yè)并表影響，公司診斷服務(wù)及診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)均有增長。其中體外診斷服務(wù)收入8.89 億元，同比增39.05%，體外診斷產(chǎn)品收入14.01 億元，同比增50.29%。
預(yù)計2017 年完成全國醫(yī)檢所布局。報告期內(nèi)，公司新設(shè)遵義、青海、石家莊三個檢驗中心，根據(jù)《迪安診斷2016 年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券跟蹤評級報告》截至2017 年5 月，公司連鎖實驗室共31 家，其中25 家為省級中心，6 家為區(qū)域中心，預(yù)計2017 年完成所有省會城市實驗室布局。
診斷服務(wù)毛利率有所下滑，診斷產(chǎn)品毛利率有所上升。2017 年上半年公司診斷服務(wù)毛利率43.23%，同比降3.47 個百分點，診斷產(chǎn)品毛利率28.13%，同比升6.77 個百分點。根據(jù)金域檢驗招股書，近兩年體外診斷檢驗服務(wù)的價格在持續(xù)下降，我們判斷診斷服務(wù)毛利率下降主要是服務(wù)收取價格下降所致。由于并表較多，我們判斷診斷產(chǎn)品毛利率同比上升主要為并表影響所致。
公司加大融資力度，財務(wù)費用率有所上升。截至17 年6 月30 日，公司短期借款較16 年12 月31 日增加3.13 億元，長期借款增加3.02 億元。財務(wù)費用率1.97%同比增1.37 個百分點，同時貨幣資金余額由16 年12 月31 日的5.39 億元降至2.97 億元。財務(wù)費用增加的主要原因為公司持續(xù)對外投資導(dǎo)致資金需求增加導(dǎo)致借款增加所致。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.67、0.89、1.08 元，對應(yīng)增速41%、32%、21%。考慮可比公司估值及公司在體外診斷行業(yè)的龍頭地位，給予公司17 年P(guān)E45 倍，對應(yīng)目標(biāo)價30.15 元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：并購公司承諾業(yè)績不達預(yù)期的風(fēng)險，診斷服務(wù)價格下降的風(fēng)險。
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