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當(dāng)前A股股價(jià)（6.39元）對(duì)應(yīng)的17/18年P(guān)E分別為7.4X/7.0X，PB分別為0.83X/0.79X，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
    核心觀點(diǎn)：
    實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)347.38億元，同比增長(zhǎng)0.56%
    公司2017 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1153.07 億元，同比增長(zhǎng)-0.03%；實(shí)現(xiàn)撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)838.17 億元，同比增長(zhǎng)3.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)347.38 億元，同比增長(zhǎng)0.56%。推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素為生息資產(chǎn)擴(kuò)張和中收增速回升。凈息差持續(xù)收窄、撥備計(jì)提力度加大一定程度拖累業(yè)績(jī)。
    凈息差環(huán)比2017H小幅回升，中收增速回升
    公司2017 年前三季度凈息差為1.78%，同比下降23bps，環(huán)比2017H小幅回升1bps。預(yù)計(jì)是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)了凈息差環(huán)比小幅回升。
    公司2017 年前三季度非利息凈收入同比增長(zhǎng)14.58%，非利息凈收入占比同比提升4.54 個(gè)百分點(diǎn)至35.59%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增長(zhǎng)10.47%，在同業(yè)中處于優(yōu)秀水平，預(yù)計(jì)與銀行卡手續(xù)費(fèi)增長(zhǎng)有關(guān)。
    三季度繼續(xù)主動(dòng)“縮表”，調(diào)整和優(yōu)化存量業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)；存款增長(zhǎng)乏力
    2017 年三季度末公司總資產(chǎn)較年初下降6.64%，較2017H 下降2.20%。其中，貸款總額較2017H 增長(zhǎng)2.50%，同業(yè)資產(chǎn)和債券投資較2017H 分別增長(zhǎng)13.7%和7.5%，應(yīng)收款項(xiàng)類投資較2017H 大幅下降30.84%。預(yù)計(jì)受監(jiān)管及市場(chǎng)環(huán)境影響，公司在確保信貸保持增長(zhǎng)的同時(shí)，主動(dòng)壓縮了表內(nèi)自營(yíng)非標(biāo)。
    2017年三季度末公司總負(fù)債較年初下降 7.41%，較2017H下降2.33%。主要是客戶存款、同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)下降所致。其中，總存款較年初下降8.86%，較2017H 下降3.96%；同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)較年初下降13.13%，較2017H 下降2.83%。
    不良環(huán)比雙升，不良?jí)毫θ源?；撥備覆蓋率環(huán)比提升8.01pcts
    公司2017 年三季度末不良貸款余額525.79 億元，環(huán)比2017H 上升1.46億元；不良貸款率1.66%，環(huán)比2017H上升1bps，預(yù)計(jì)后續(xù)不良仍有壓力。此外，公司2017年三季度末撥備覆蓋率160.98%，環(huán)比2017H提升8.01pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步增強(qiáng)。