>> 招商證券-嶺南園林（002717）業(yè)績實現(xiàn)高速增長，現(xiàn)金流有待改善-171026
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
大?。?/td>
| 619KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司實現(xiàn)凈利潤3.05 億元，同比增長76.18%，增速高于營收增速，主要是因為1）由于文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)占比，以及PPP業(yè)務(wù)占比提升，毛利率提升6.20 個pp；2）項目單體量變大，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，管理費用率下降0.50 個pp；3）但營業(yè)稅金及附加和資產(chǎn)減值損失分別增加0.63、0.31 億元。分季度看，Q1/Q2/Q3 營收增速分別為28.37%、75.43%和51.19%，整體趨勢向上；Q1/Q2/Q3 凈利增速分別為68.12%、103.99%和49.63%，增速有所下降。
2、毛利率大幅提升，凈利率小幅提升，現(xiàn)金流有所下降
公司前三季度毛利率較去年同期提升6.20 個pp 至30.80%，主要由于高毛利率的文化創(chuàng)意業(yè)務(wù)占比提升，以及PPP 業(yè)務(wù)貢獻增加；凈利率提升1.38 個pp 至11.92%；另外，由于項目單體量變大，管理費用率下降0.50 個pp，期間費用率整體下降0.51 個pp。
公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-6.66 億元，較去年明顯下降，主要因為公司項目處于開工前期，需要較多支出，我們看到公司預(yù)付款較去年同期增加0.57億元；此外，由于項目招投標導(dǎo)致保證金支出增加。公司收現(xiàn)比為67.45%，較去年同期下降9.86 個pp。資本結(jié)構(gòu)方面，公司資產(chǎn)負債率提升8.58 個pp 至58.18%，主要因為公司業(yè)務(wù)規(guī)模增加導(dǎo)致短期借款增加13.65 億元；有息負債率提升19.06 個pp 至51.74%，在手現(xiàn)金/收入下降2.42 個pp 至26.49%。營業(yè)周期減少65.99 天至370.12，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升2.07 個pp，運營能力有所提高。
3、雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，訂單充足，資金有保障，員工持股加速訂單轉(zhuǎn)化
公司實施“大生態(tài)+泛游樂”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，相繼收購恒潤、德馬吉、新港水務(wù)等，完善業(yè)務(wù)版圖?！胺河螛贰卑鍓K發(fā)展順利，“大生態(tài)”板塊前景可觀，兩大模塊協(xié)同效應(yīng)顯著。公司在手訂單充足，子公司嶺南金控參與不超過15 億元產(chǎn)業(yè)基金集合資金信托計劃，用于PPP 項目建設(shè)，項目落地有保障，疊加1.40 億元員工持股計劃，訂單有望加速轉(zhuǎn)化。
4、在手訂單充足，“大生態(tài)+泛游樂”雙輪驅(qū)動，維持“強烈推薦-A”評級
公司在手訂單充足，業(yè)績高增長有保障；實施“大生態(tài)+泛游樂”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展；此外，員工持股計劃推出，加速業(yè)績釋放，預(yù)計17、18 年EPS分別為1.20 和1.75 元/股，對應(yīng)PE 為26.3 和18.0 倍，維持強烈推薦-A 評級。
5、風(fēng)險提示：投資不及預(yù)期，項目推進不及預(yù)期，回款風(fēng)險
|
|
