>> 國泰君安-四維圖新(002405)業(yè)績平穩(wěn)增長,關注無人駕駛產(chǎn)業(yè)長期布局-171025
| 上傳日期： |
2017/10/27 |
大小： |
594KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊墨，王炎學 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司三季報發(fā)布，維持增持評級。公司已發(fā)布三季報，實現(xiàn)營收 13.25億元，增長26.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.58 億，增長57.33%；公司披露預計全年業(yè)績區(qū)間為2.19—2.66 億元，增長40%—70%，低于此前預期。17年母公司費用較高導致內(nèi)生業(yè)績表現(xiàn)不佳，下調(diào)公司17-19 年EPS 至0.20（-0.15）元/0.26（-0.20）元/0.36（-0.29）元，考慮到公司在無人駕駛領域布局的稀缺性以及高額研發(fā)投入對業(yè)績的影響，以18 年120 倍PE 計算，下調(diào)目標價至31.2 元，維持增持評級。
Q3 增速平穩(wěn)，芯片業(yè)務支撐起短期業(yè)績增長。公司在高精度地圖及車聯(lián)網(wǎng)領域研發(fā)投入持續(xù)增加，Q1-Q3 母公司管理費用超4 億，對業(yè)績形成一定壓力。杰發(fā)科技并表后為公司基本面帶來強力支撐，其17、18 年承諾業(yè)績分別為2.28 億元與3.03 億元，增速超過30%；且杰發(fā)拓展高端用戶成果顯著，芯片業(yè)務毛利率超60%，盈利前景十分可觀。
擁有高精度地圖核心技術，靜待市場需求爆發(fā)。當前公司ADAS 地圖精度已達20cm，可適配于Level3-4 層級自動駕駛車輛。高精度地圖價格一般在2000 元左右，為傳統(tǒng)電子導航地圖的5-6 倍，隨著未來ADAS 模塊滲透率及功能性的提升帶動高精度地圖的需求釋放，公司巨大的業(yè)績彈性將得以體現(xiàn)。我們認為公司的“芯片+高精度地圖+AI 算法”自動駕駛產(chǎn)業(yè)布局已日趨完善，中長期擁有更為廣闊的投資空間。
風險提示：管理費用持續(xù)增加風險、無人駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期風
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