>> 興業(yè)證券-中寵股份（002891）營收穩(wěn)定增長，費用影響盈利-171027
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
王佳卉，陳嵩昆 |
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主要因為國外優(yōu)質(zhì)客戶的維系以及國內(nèi)寵物市場的開拓。從利潤端看，公司前三季度凈利同比只增長 7.92%，第三季度凈利同比下降 27.05%。主要因為國內(nèi)市場開拓導致銷售費用同比增長 49.57%；以及受匯兌損益變動影響導致財務(wù)費用同比增加 922.71%，盈利出現(xiàn)下滑，拖累公司業(yè)績。
募投項目擴張產(chǎn)能，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：本次募集資金主要用于擴大寵物零食產(chǎn)能，滿產(chǎn)后產(chǎn)能增加 8800 噸/年，將突破公司目前產(chǎn)能瓶頸，并完善寵物零食產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外募投項目還包括寵物食品研發(fā)中心，公司未來綜合研發(fā)實力將得到提升。
國內(nèi)寵物食品市場空間廣闊，未來高成長可期：我國寵物保有率及寵物食品滲透率較成熟市場有 10 倍以上發(fā)展空間。國內(nèi)寵物零食產(chǎn)品集中度低，消費者對品牌的忠誠度低，公司深耕行業(yè)多年，在提高國內(nèi)消費者品牌認可度等方面具備優(yōu)勢。未來隨著公司加強國內(nèi)業(yè)務(wù)的支持，國內(nèi)自有品牌占比逐年遞增的態(tài)勢將持續(xù)。伴隨代工業(yè)務(wù)向自主品牌轉(zhuǎn)型，未來盈利性將得到顯著提升，同時贏得更高的品牌溢價。
盈利及投資建議：國內(nèi)寵物行業(yè)成長空間較大，公司發(fā)展內(nèi)外并舉。預計公司 2017-2019 年歸母凈利潤分別為 8200 萬元、1.30 億元、1.66 億元，EPS 分別為 0.82 元、1.30 元、1.66 元，PE 分別為 49x、31x、24x，暫不給予評級。
風 險 提 示：食品安全問題；政策風險；匯率變動。
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