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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    公司業(yè)績?cè)谌径妊永m(xù)了上半年的復(fù)蘇趨勢(shì)。作為多元布局的國內(nèi)制造業(yè)龍頭，公司受益于全球經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，前三季度業(yè)績保持復(fù)蘇趨勢(shì)。（1）集裝箱業(yè)務(wù)：全球貿(mào)易量復(fù)蘇背景下，集運(yùn)企業(yè)和租箱公司都加大了集裝箱采購量。公司前三季度集裝箱收入180.3 億元，同比增130.1%。其中，干箱銷售96.9 萬TEU，同比增131.3%；冷箱銷售6.7 萬TEU，同比增48.6%。集裝箱業(yè)務(wù)是前三季度公司業(yè)績同比大幅提升的最重要原因。（2）車輛業(yè)務(wù)：國內(nèi)受益于環(huán)保和治超政策，海外受益于全球經(jīng)濟(jì)回暖，車輛業(yè)務(wù)前三季度收入146.6 億元，同比增40.0%。（3）能源、化工及液態(tài)食品業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入83.8 億元，同比增27.3%。公司于8 月完成了對(duì)南通太平洋的重整計(jì)劃，南通太平洋已成為公司的間接非全資子公司。（4）海工業(yè)務(wù)：海工行業(yè)持續(xù)低迷導(dǎo)致新增訂單，同時(shí)在手訂單延遲交付，公司前三季度海工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.3 億元，同比下降53.8%。預(yù)計(jì)公司將通過開拓海洋牧場(chǎng)平臺(tái)等新海工業(yè)務(wù)，以及引入戰(zhàn)略投資者，來抵御傳統(tǒng)海工業(yè)務(wù)的下滑。（5）物流、空港、重卡、房地產(chǎn)、金融等業(yè)務(wù)：整體保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)。
    預(yù)計(jì)集裝箱業(yè)務(wù)的高彈性復(fù)蘇在四季度仍將延續(xù)。從月度數(shù)據(jù)來看，公司集裝箱業(yè)務(wù)復(fù)蘇趨勢(shì)確立。公司1-5 月集裝箱平均銷量為8.3 萬箱，6 月生產(chǎn)線環(huán)保改造完成，有效產(chǎn)能得到釋放，6 月/7 月/8 月/9 月的集裝箱銷量為11.9 萬/12.4 萬/14.3 萬/16.6 萬TEU，顯示了非常好的成長性。17H1 集裝箱行業(yè)規(guī)模約120 萬TEU。隨著行業(yè)拐點(diǎn)的到來，我們預(yù)計(jì)17H2 行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到160-200 萬TEU，2018 年市場(chǎng)規(guī)模有望恢復(fù)到350-400 萬TEU的歷史高位。結(jié)合目前下游需求和公司排產(chǎn)情況，我們預(yù)計(jì)集裝箱業(yè)務(wù)四季度將維持高銷量。
    目前最新的箱價(jià)約2400 美元，毛利率處于18%左右的高位。
    公司土地工轉(zhuǎn)商項(xiàng)目今年迎來密集兌現(xiàn)期。在經(jīng)過了數(shù)年的準(zhǔn)備和談判后，公司前海地塊的工轉(zhuǎn)商項(xiàng)目從2017 年9 月開始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。據(jù)我們初步測(cè)算，該地塊面積約52.4 萬平米，總建面積約150 萬平米，新規(guī)劃條件下，如果按照2 萬/平米的價(jià)格計(jì)算，前海地塊總價(jià)值將達(dá)到300 億元。而公司原來的拿地成本僅約3 億元，公司有望獲得40%的土地增值收益。再加上去年12 月落地的上海寶山地塊和今年8 月落地的深圳太子灣地塊，公司土地工轉(zhuǎn)商項(xiàng)目已經(jīng)迎來密集兌現(xiàn)期。土地工轉(zhuǎn)商項(xiàng)目帶來的土地搬遷補(bǔ)償款和土地價(jià)值重估有望在四季度部分兌現(xiàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：集裝箱業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期；海工業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大；土地工轉(zhuǎn)商進(jìn)展不及預(yù)期。
    投資建議：公司將在四季度確認(rèn)出售中集電商和太子灣搬遷補(bǔ)償兩筆收益。我們根據(jù)三季報(bào)情況， 調(diào)整公司2017/18/19 年凈利潤預(yù)測(cè)至26.9/34.6/42.6 億元（ 原預(yù)測(cè)為27.0/36.2/44.5 億元），對(duì)應(yīng)EPS 為0.90/1.16/1.43 元，對(duì)應(yīng)目前PE 為20.8/16.2/13.2 倍。集裝箱業(yè)務(wù)的高彈性復(fù)蘇為全年業(yè)績打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，前海、太子灣、寶山等地塊的工轉(zhuǎn)商有望為公司帶來超過200 億的土地價(jià)值重固，預(yù)計(jì)將有效提振公司財(cái)務(wù)報(bào)表。維持目標(biāo)價(jià)24.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。