>> 廣發(fā)證券-黃山旅游（600054）業(yè)績增長平穩(wěn)，期待杭黃高鐵開通-171030
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
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分季度來看，單3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別5.92 和1.55 億元，同比分別增長17.7%和2.9%。單三季度營收增長較快主要由于地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增加。
盈利能力方面，前三季度實現(xiàn)毛利率和凈利率分別52.2%和27.6%，同比分別下滑0.5 和0.4 個百分點。單3 季度毛利率51.1%，同比下滑5.2 個百分點，單3 季度毛利率下降較為明顯，系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。期間費用方面，2017 前三季度期間費用率為14.3%，同比下降0.8 個百分點；其中銷售和管理費用分別上升8.3%和5.7%，財務(wù)費用同比大幅下降，由于去年同期計提3 億短期融資借款利息。單3 季度期間費用率為14.2%，同比上升0.6 個百分點，單3 季度銷售和管理費用同比分別增長43%和27%。
黃山今年旺季客流量表現(xiàn)平穩(wěn)，太平湖項目已經(jīng)取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)
客流量方面，黃山風景區(qū)1-8 月共接待游客235.6 萬人，同比增長10.8%，較去年同期低基數(shù)有所恢復(fù)。分季度看，1、2 季度單季分別接待68 和96萬人，同比分別增長9.4%和21.6%，7、8 月分別接待30 和41 萬人，同比分別增長9.7%和下降6.2%，而去年7、8 月受天氣影響同比分別下降27%和14%，旺季增速有所放緩。外延方面，太平湖合作標的公司已取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)；宏村項目仍處在商務(wù)談判中；黃山賽富旅游文化產(chǎn)業(yè)基金有限合伙協(xié)議基本確定，正待履行各合伙人內(nèi)部程序后予以簽署。
三季度業(yè)績平穩(wěn)，交通改善、外延擴張帶來長期看點，維持“買入”評級
公司單3 季度業(yè)績增速有所放緩，主要由于旺季客流增長有所放緩，成本端費用有所上升。隨著營銷力度不斷加大，與黃山機場合作加密航線，加大廣告宣傳力度，有望開拓中遠程客源，疊加18 年6 月杭黃高鐵預(yù)期開通，浙滬客源有望驅(qū)動景區(qū)客流維持較快增長。外延方面，太平湖項目已經(jīng)取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)，宏村項目尚在談判 ，未來多地協(xié)同升級發(fā)展可期，而東黃山景區(qū)開建帶來公司“提質(zhì)擴容”的遠期看點，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.51 元、0.62 元和 0.71 元，17 年和18 年對應(yīng)PE 分別為32 倍和26倍，維持“買入”評級。
風險提示 ：高鐵建設(shè)進度不達預(yù)期、天氣因素影響客流量不達預(yù)期。
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