>> 興業(yè)證券-廣匯汽車（600297）業(yè)績高速增長，成長屬性顯現(xiàn)-171029
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠橋，戴暢 |
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公司1-9 月收入增長25%，利潤增長45%，利潤增速大于收入增速，主要是寶信并表增量，整車毛利率同比回升， 衍生業(yè)務(wù)高發(fā)展。公司整車銷售業(yè)務(wù)（ 收入yoy+29%，毛利率yoy+0.51pct 達(dá)4.97%）、傭金代理（收入yoy+103%，毛利率yoy+1.94pct 達(dá)80.89%）和維修服務(wù)（收入yoy+37%,毛利率yoy+4.8pct 達(dá)到35.84%）毛利率提升促使綜合毛利率提升1.48pct 達(dá)到10.77%。2017 年前三季季度費(fèi)用率控制良好，1-9 月三項費(fèi)用率5.7%，同比小幅下滑0.18pct。
Q3 行業(yè)淡季毛利率環(huán)比略有下滑，預(yù)計Q4 旺季將回升。2017Q3 營業(yè)收入418.5 億，同比+16.4%；歸母凈利潤9.1 億，同比+45.1%。其中Q3 毛利率9.3%，環(huán)比略微下滑，主要是淡季終端促銷加大，整車毛利率變化較大（2017Q3 為4.15%，2017H1 為4.97%）。預(yù)計隨著Q4 旺季車市回暖，整車銷售毛利率回升將帶動公司整體毛利率季度回升。
短期定增催化，中長期并購擴(kuò)張轉(zhuǎn)型發(fā)展，公司成長屬性顯現(xiàn)，維持“買入”評級。短期看，公司80 億定增已經(jīng)拿到批文，形成短期催化；中長期看，公司通過并購持續(xù)復(fù)制其優(yōu)秀的管理機(jī)制，通過衍生服務(wù)的發(fā)展進(jìn)一步打開成長空間，汽車保險、維修、融資租賃等衍生業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要利潤來源，公司成長屬性日益顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2017/2018/2019 年凈利潤42.9/52.5/66.7 億，EPS 為0.60/0.73/0.93 元，維持“買入"評級。
風(fēng)險提示：并購整合不及預(yù)期；后市場業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期
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