>> 廣發(fā)證券-千禾味業(yè)(603027)渠道庫存逐步消化，未來業(yè)績有望加速-171026
| 上傳日期： |
2017/10/29 |
大小： |
450KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計今年第四季度開始恢復(fù)性增長，全年調(diào)味品收入增長40%左右。另外，今年春節(jié)為18年2 月份，經(jīng)銷商在1 月份備貨，預(yù)計明年一季度收入增速大幅改善。
經(jīng)銷商支持政策切換導(dǎo)致毛利率短期回調(diào)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望推動毛利率持續(xù)提升
公司單三季度毛利率環(huán)比降低主要源于經(jīng)銷商支持政策改變。公司前三季度凈利率15.16%；其中單三季度凈利率13.96%，環(huán)比第二季度下降2.68 個PCT。凈利率下降主要源于毛利率下降。公司前三季度毛利率43.05%；其中單三季度毛利率41.62%，環(huán)比單二季度（46.66%）下降，主要源于第二季度開始公司對經(jīng)銷商支持政策由費用支持切換為貨品折扣。公司前三季度期間費用率24.86%；單三季度期間費用率25.29%，環(huán)比第二季度下降1.36 個PCT。我們認(rèn)為公司毛利率仍有提升空間：（1）公司調(diào)味品（毛利率高于焦糖色）占比持續(xù)提升；（2）公司調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
投資建議
我們預(yù)計17-19 年公司收入9.83/12.30/15.24 億元, 同比增長28%/25%/24%；凈利潤1.51/1.95/2.55 億元，同比增長50%/30%/31%；目前股價對應(yīng)PE 估值48/37/28 倍，給予買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級低于預(yù)期，市場推廣投入超預(yù)期，食品安全。
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