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>> 國(guó)泰君安-千禾味業(yè)(603027)聚焦資源、精準(zhǔn)投放、靜待零添加龍頭爆發(fā)-170914
上傳日期:   2017/9/14 大?。?/td>   956KB
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評(píng)級(jí):   增持 作者:   區(qū)少萍,胡春霞
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    差異化優(yōu)勢(shì):產(chǎn)品零添加,核心經(jīng)銷商+導(dǎo)購(gòu)模式。零添加細(xì)分品類代表,差異化定位利于迅速搶占消費(fèi)者心智份額。
    核心經(jīng)銷商+導(dǎo)購(gòu)?fù)茝V模式下高毛利-高投放的高舉高打模式有望形成正循環(huán)。 
    聚焦資源、精準(zhǔn)投放,一線城市延續(xù)高速可期。華東:成長(zhǎng)期,成熟大商支撐快速增長(zhǎng),后續(xù)品類植入再添增長(zhǎng)極,全年1億元銷售目標(biāo)預(yù)期可期。華北:培育期,重點(diǎn)投放,經(jīng)銷商布局成型,自有與合作導(dǎo)購(gòu)緊密擴(kuò)張,市場(chǎng)發(fā)力突破在即。山東:有望成為下一戰(zhàn)略目標(biāo)。 
    西南重點(diǎn):消費(fèi)升級(jí)、餐飲推進(jìn)、醋與料酒加速。醬油:向頭道原香轉(zhuǎn)化升級(jí),空間廣闊。醋、料酒:大力推進(jìn)"五糧窖醋"宣傳力度;料酒戰(zhàn)略亦在醞釀。渠道:深化渠道質(zhì)量、優(yōu)化經(jīng)銷商,提升單店產(chǎn)出;推進(jìn)餐飲渠道滲透。 
    預(yù)計(jì)毛利率穩(wěn)步提升,銷售費(fèi)用率平穩(wěn)后降。醬油毛利率及高毛利醬醋業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升,整體毛利率將向45%邁進(jìn)。預(yù)計(jì)導(dǎo)購(gòu)人員費(fèi)用仍將高企,但對(duì)應(yīng)銷量成效亦顯現(xiàn),后入中小超市進(jìn)場(chǎng)費(fèi)用將下降。預(yù)計(jì)未來(lái)三年快速擴(kuò)張期銷售費(fèi)用率將保持高企,后續(xù)有望下降。     
    
千禾味業(yè)股票研究報(bào)告
 
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