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    第三季度業(yè)績(jī)略有下滑主要由于主品牌海瀾之家等收入下滑所致
    公司海瀾之家、愛(ài)居兔、圣凱諾和其他品牌前三季度收入占比分別為83.49%/4.11%/10.59%/1.81%。第三季度單季海瀾之家、圣凱諾、其他品牌收入分別下滑2.1%/17.65%/35.12%。上半年分別增長(zhǎng)2.43%/28.81%/8.05%。其中海瀾之家主要由于同店下滑略有擴(kuò)大所致，粗略測(cè)算前三季度同店分別下滑15.10%/5.08%/9.95%。背后原因除了去年開(kāi)新店較多對(duì)老店造成一定分流外，更多是由于傳統(tǒng)街邊店渠道的衰弱所致，為此公司已著手加大購(gòu)物中心渠道的開(kāi)拓力度。圣凱諾下滑主要由于訂單結(jié)算造成的波動(dòng)。其他品牌下滑則主要由于渠道調(diào)整，截至三季度其他品牌渠道減少24.71%。愛(ài)居兔繼上半年收入增長(zhǎng)70.76%后三季度單季收入繼續(xù)增長(zhǎng)90.48%。
    四季度電商將發(fā)力，看好公司未來(lái)生態(tài)圈和多品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)推進(jìn)
    公司線上業(yè)務(wù)增速有所加快，Q1/H1/Q3 分別增長(zhǎng)2.77%/3.76%/6.88%，且占比僅為4.90%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，公司9 月初公告與阿里簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)計(jì)未來(lái)電商增速包括占比有望進(jìn)一步提升，特別是雙十一有望對(duì)公司四季度整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有所拉動(dòng)。同時(shí)今年先后投資UR 和英氏嬰童，又相繼推出副牌“HLA Jeans”和優(yōu)選生活館，我們看好公司時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈及多品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)戰(zhàn)略快速推進(jìn)，也有望對(duì)公司整體業(yè)績(jī)形成助力。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.73 元/股、0.83 元/股、0.95 元/股
    由于14 年重大資產(chǎn)重組構(gòu)成反向收購(gòu)，公司實(shí)際發(fā)行在外普通股數(shù)量44.93 億，每股收益0.73 元，市盈率僅為14 倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)；