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    簡評
    （1）空調(diào)行業(yè)份額領(lǐng)先，公司收入增速符合預(yù)期
    2017 年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1108.75 億元，+34.51%；Q3 單季收入416.90 億元，+25.40%。
    國內(nèi)空調(diào)市場保持較高景氣度，在16 年下半年的高基數(shù)下，空調(diào)銷量增速逐步進(jìn)入相對穩(wěn)健階段。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017年1-9 月，家用空調(diào)行業(yè)整體銷量11525.9 萬臺，+35.7%。9 月行業(yè)內(nèi)銷量超過700 萬臺，絕對量繼續(xù)創(chuàng)單月新高，增速為17.8%。其中，產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)1-9 月公司累計(jì)銷量3487.0 萬臺，已經(jīng)接近2016 年全年銷量。市場份額為30.25%，其中內(nèi)銷份額為35.6%，均保持行業(yè)第一。
    綜上，公司Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤154.61 億元，+37.68%。Q3 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.08 億元，+24.48%。
    （2）原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)等
    外部因素影響逐步緩和外部因素影響趨于緩和，公司依托產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢地位，保持了較高的盈利水平，毛利率降幅不斷收窄。2017 年Q1-Q31 公司整體毛利率為3.10%，同比下滑3.10 個(gè)百分點(diǎn)。其中，Q3 毛利率30.96%，同比下滑1.71 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司堅(jiān)決推進(jìn)空調(diào)市場份額領(lǐng)先戰(zhàn)略，龍頭地位穩(wěn)固，對于下游把控能力強(qiáng)，銷售費(fèi)用得到嚴(yán)格管控，上半年銷售費(fèi)用率為10.59%，下降6.20 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率4.15%，-0.72 個(gè)百分點(diǎn)。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用-2.77 億元，由于人民幣匯率不利波動(dòng)，較同期有較大變化，同期為-34.85 億元。
    綜上，公司Q1-Q3 凈利潤率13.80%，+0.40 個(gè)百分點(diǎn)。Q3 凈利潤率14.30%，基本持平。
    （3）產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固，綜合競爭力不斷提升
    公司在空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈保持核心地位，對下游把控力度持續(xù)加強(qiáng)，前三季度預(yù)收賬款達(dá)到281.88 億元，+181.36%。同時(shí)，在空調(diào)制造領(lǐng)域持續(xù)增加智能裝備投入，強(qiáng)化家電自動(dòng)化、智能化制造能力，不但有望提升公司生產(chǎn)制造效率，同時(shí)能向智能裝備領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)拓展，增強(qiáng)公司整體競爭力。
    投資建議：我們認(rèn)為，公司在空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)定，應(yīng)對短期外部因素波動(dòng)能力較強(qiáng)，盈利能力保持穩(wěn)定。同時(shí)市場份額領(lǐng)先戰(zhàn)略執(zhí)行堅(jiān)決，擁有行業(yè)定價(jià)權(quán)，增長預(yù)期明確，全年業(yè)績確定。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為3.49/4.33/5.49 元，對應(yīng)PE 分別13/10/8 倍，給于“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)競爭加??；原材料價(jià)格、匯率不利波動(dòng)影響