>> 方正證券-景旺電子（603228）大額投資擴產(chǎn)落地深圳，優(yōu)質(zhì)PCB龍頭成長動能充足-170918
| 上傳日期： |
2017/9/19 |
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推薦 |
作者： |
段迎晟 |
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事件點評
1、達產(chǎn)后產(chǎn)能大幅提升，業(yè)績將得到顯著增厚
根據(jù)此前可轉(zhuǎn)債預案測算，公司此次擴產(chǎn)達產(chǎn)后約形成超過320萬平米/年的產(chǎn)能。目前公司PCB 硬板、FPC、MPCB 年產(chǎn)能分別約為350、80、32 萬平米，新增產(chǎn)能達產(chǎn)后產(chǎn)能提升幅度超過70%。同時據(jù)我們測算，新增產(chǎn)能達產(chǎn)后有望實現(xiàn)年營業(yè)收入21.6 億元，年利潤4.7 億，將大幅增厚公司業(yè)績。
2、剛性板繼續(xù)發(fā)力汽車、工控醫(yī)療市場，F(xiàn)PC 加快開拓蘋果、三星等大客戶
產(chǎn)能瓶頸逐漸突破后，我們認為公司會繼續(xù)提升剛性板在汽車、工控醫(yī)療等領(lǐng)域的份額，因為這兩個細分增速較快，單價和利潤也都好于傳統(tǒng)領(lǐng)域。另外，F(xiàn)PC 在智能機中用量較大，公司目前已經(jīng)進入 OPPO、vivo、金立等消費電子客戶，以及新開拓了華為，在產(chǎn)品質(zhì)量保障下隨著產(chǎn)能逐漸擴充，未來有望進入三星、蘋果（占全球FPC 市場一半份額）等大客戶。
3、優(yōu)質(zhì)PCB 龍頭成長動能充足，維持“推薦”評級！
公司作為綜合資質(zhì)最強的內(nèi)資PCB 龍頭，擁有極強執(zhí)行力，良率、成本控制都是業(yè)內(nèi)最頂尖。近期公司擴產(chǎn)節(jié)奏加快，10 億可轉(zhuǎn)債預案后又計劃13.6 億擴產(chǎn)。我們認為公司剛性板業(yè)務對標健鼎百億營收，存在巨大成長空間；FPC 有望進入蘋果，對標旗勝、臻鼎等巨頭；金屬基板形成差異化優(yōu)勢。三駕馬車同時發(fā)力，具備充分成長潛力。預計17-18 年凈利潤7.1、9.3 億，EPS 1.7、2.3 元，對應28.7、21.9 倍，維持“推薦”評級！
風險提示：擴產(chǎn)進度不及預期；產(chǎn)品價格下滑。
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