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    ■推行精益生產(chǎn)管理，產(chǎn)品高良率帶來高毛利率，盈利能力穩(wěn)健：公司持續(xù)專注于印制電路板行業(yè)，主要從事印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品種類包括多層剛性電路板、柔性電路板和金屬基電路板。公司深入開展精益生產(chǎn)和成本控制，持續(xù)提升PCB 產(chǎn)品整體良品率，確保公司經(jīng)營效益的穩(wěn)步提升。2017 上半年公司毛利率和凈利率分別保持在32.04%和16.03%，遠(yuǎn)超A 股同類公司22.34%的平均毛利率和7.61%的平均凈利率。高良率也是公司產(chǎn)品品質(zhì)的有效保證，公司堅(jiān)持品質(zhì)優(yōu)先，榮獲海拉、HONEYWELL、IMI、金立等客戶頒發(fā)的“優(yōu)秀供應(yīng)商”、“最佳供應(yīng)商”等稱號，在行業(yè)內(nèi)擁有優(yōu)秀口碑。
    ■受益PCB 全球市場轉(zhuǎn)移，行業(yè)龍頭效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)：在中國成為電子產(chǎn)品制造大國的同時(shí)，全球PCB 產(chǎn)能也在向中國轉(zhuǎn)移。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)，2016 年全球PCB 產(chǎn)值為542.07 億美元，同比下降約2%，中國PCB 行業(yè)一枝獨(dú)秀，增長率為1.3%，產(chǎn)值占全球比例首次突破50%。根據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016 年公司營收規(guī)模在中國PCB 行業(yè)中排名第10，內(nèi)資企中位列第2。公司在內(nèi)資企業(yè)中排名第二充分說明自身競爭力，同時(shí)公司也具備向排名更靠前的外資和合資企業(yè)追趕的成長空間。我們認(rèn)為，在全球PCB 產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢下，國產(chǎn)替代將成為確定的發(fā)展發(fā)向，中國PCB 企業(yè)成長性整體向好，同時(shí)市場將更加重視技術(shù)、效率、質(zhì)量、成本、環(huán)保等關(guān)鍵要素，看好公司長期發(fā)展。
    ■投資建議：買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)54.25 元。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的歸母凈利潤分別為6.90 億、8.86 億、11.1 億，對應(yīng)EPS 分別為1.69 元、2.17 元、2.72 元，同比增速分別為28.3%、28.5%、25.1%，給予買入-A 的投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為54.25 元，相當(dāng)于2018 年25 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；行業(yè)集中度提升不及預(yù)期。