>> 民生證券-景旺電子(603228)公司點評：中報業(yè)績符合預期,看好公司產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大?。?/td>
| 606KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
二、分析與判斷
中報業(yè)績符合預期，保持穩(wěn)定快速增長
1、（1）公司2017 年上半年實現(xiàn)營收19.7 億元，同比增長31.52%；扣非凈利潤為3.17 億元，同比增長33.37%，業(yè)績符合預期。（2）公司綜合毛利率為32.04%，同比增長1 個百分點。（3）期間費用率為11.37%，同比增長了0.45 個百分點。
銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為3.01%、8.10%、0.26%，分別下降0.21 個百分點，上升0.64 個百分點，上升0.02 個百分點。（4）研發(fā)支出占營收比4.19%，同比上升了0.77 個百分點。
2、公司業(yè)績增長主要原因：（1）公司募投項目產(chǎn)能釋放，同時公司加大市場開拓力度，產(chǎn)品產(chǎn)銷量營業(yè)收入較去年大幅增加，其中柔性線路增幅最大；（2）公司優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)、提升生產(chǎn)效率和良品率，消化PCB 板材漲價帶來的不利影響，使得公司整體毛利率略微上漲。
3、我們認為，公司作為國內(nèi)PCB 領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋RPCB、FPC、MPCB，可為客戶提供一條龍服務(wù)。公司江西募投項目自動化程度非常高，同時公司注重研發(fā)投入，下半年公司業(yè)績有望進一步快速增長。
報告期內(nèi)募投項目因資金到位晚于預期，建設(shè)期延長
1、公司報告期內(nèi)，募投項目“江西景旺精密電路有限公司高密度、多層、柔性及金屬基電路板產(chǎn)業(yè)化項目（一期）”計劃建設(shè)期為五年，于2012 年下半年以自有資金預先投入建設(shè)，原計劃于2017 年上半年建設(shè)完工并投入使用。由于募集資金的實際到位時間晚于預期，項目建設(shè)期延長至2018 年03 月31 日。
2、我們認為，公司因募集資金到位晚于預期，導致的項目建設(shè)期延長不影響募投項目的實質(zhì)內(nèi)容。公司該募投項目為邊建設(shè)邊投產(chǎn)方式，2016 年已經(jīng)實現(xiàn)2.23 億元效益，超過之前預期達產(chǎn)后的年效益1.87 億元，2017 年上半年該項目實現(xiàn)效益1.14 億元，公司募投項目按計劃順利推進中。
公司加大研發(fā)投入，追求未來可持續(xù)發(fā)展
1、公司報告期內(nèi)研發(fā)支出8255 萬元，開展24G/77G 汽車雷達微波板制作、二階HDI+埋孔軟硬結(jié)合板制作技術(shù)開發(fā)、高密度多層柔性板技術(shù)開發(fā)、高精度指紋識別柔性板技術(shù)開發(fā)、嵌埋銅塊技術(shù)開發(fā)、嵌陶瓷基板技術(shù)開發(fā)、雙面凸臺板制作技術(shù)開發(fā)和PCB 塞孔樹脂配方等技術(shù)研發(fā)項目，獲得發(fā)明專利4 件，新增實用新型專利8 件。
2、我們認為，柔性FPC 和高密度PCB 是未來PCB 增速最快的細分領(lǐng)域，公司作為國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，研發(fā)持續(xù)大力投入，有利于公司進一步提高產(chǎn)品的市場競爭力，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
三、盈利預測與投資建議
公司作為國內(nèi)PCB行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，同時覆蓋RPCB、FPCB、MPCB產(chǎn)品，在全球PCB行業(yè)加速轉(zhuǎn)移的情況下，公司未來業(yè)績有望保持快速增長。我們持續(xù)看好PCB產(chǎn)業(yè)集中度提升背景下領(lǐng)導企業(yè)的競爭優(yōu)勢。上調(diào)公司盈利預測，預計公司2017~2019年EPS分別為1.71元、2.21元、2.84元，考慮公司產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先地位，結(jié)合業(yè)績增長彈性，可給予公司2017年35~40倍PE，未來12個月合理估值為59.85～68.4元，維持公司"強烈推薦"評級。
四、風險提示：
1、宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行；2、PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。
|
|
