>> 招商證券-東睦股份（600114）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、三季度業(yè)績維持高增長-171031
| 上傳日期： |
2017/10/31 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，黃梓釗 |
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得益于產(chǎn)品持續(xù)放量，公司營收同比增長92.7%，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升，公司前三季度毛利率34.9%，比去年同期33.27%提升1.6個百分點。另外，公司報告期內(nèi)收到大額拆遷補償款帶來營業(yè)外收入3197萬元，財務(wù)費用也較去年同期下降1100萬元，從而提升了公司業(yè)績。
2、家電業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)壓縮機零部件銷量提升
受益于國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，2017年1-9月份，我國空調(diào)產(chǎn)量累計同比增長18.9%，汽車產(chǎn)量1-9月累計同比增長4.9%。下游市場需求好轉(zhuǎn)帶動公司收入增長，公司傳統(tǒng)粉末冶金壓縮機零部件以及汽車粉末冶金零部件均實現(xiàn)了快速增長。
3、公司VVT產(chǎn)品持續(xù)放量
公司自推出VVT 產(chǎn)品以來，近幾年產(chǎn)品持續(xù)放量，2016 年銷售收入3.86億元維持高速增長，預(yù)計2017年全年銷售收入至少5億元，同比增長30%。VVT為汽車發(fā)動機進氣閥門的變頻控制系統(tǒng)，可以實現(xiàn)節(jié)能減排，預(yù)計未來需求將持續(xù)增加。而公司在VVT領(lǐng)域處于龍頭地位，具備強有力的競爭力，公司的VVT產(chǎn)品已從進口替代走向為海外出口，市場空間翻倍。預(yù)計在未來數(shù)年內(nèi)，該產(chǎn)品仍將保持30%以上增速。
4、新產(chǎn)品變速箱零部件打開未來成長空間
公司新開發(fā)汽車變速箱零部件為公司繼VVT之后的又一系列主打產(chǎn)品，包括齒轂、齒套、同步器等產(chǎn)品。即有進口替代產(chǎn)品，又有技術(shù)替代產(chǎn)品（部分粉末冶金件可替代鍛件）。變速箱系列產(chǎn)品市場空間或遠超200億元，也遠高于VVT 國內(nèi)20-30億元的市場規(guī)模。公司在該產(chǎn)品領(lǐng)域處于國內(nèi)乃至全球領(lǐng)先的地位，未來滲透率將不斷提升，該產(chǎn)品預(yù)計今年帶來數(shù)千萬元左右銷售收入，2018年開始大規(guī)模放量。產(chǎn)品毛利率大幅高于公司其他產(chǎn)品，可與VVT可類比。
6、投資建議
預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為2.8、3.8 和5.3 億元，分別對應(yīng)30、22 和16 倍市盈率。考慮到公司在粉末冶金領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先的研發(fā)和生產(chǎn)能力，以及公司接近40% 的復(fù)合盈利增速，維持公司強烈推薦評級。
投資風(fēng)險：汽車和家電行業(yè)下滑，公司新品推廣不及預(yù)期。
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