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公司粉末冶金制品產(chǎn)能超過4萬噸，技改完畢后產(chǎn)能將超過5萬噸，市占率接近25%，具備出色的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，未來力爭(zhēng)打造一體化的粉末冶金新材料服務(wù)平臺(tái)。 
    行業(yè)分析：1）粉末冶金規(guī)模快速擴(kuò)張。根據(jù)BBC Research數(shù)據(jù)，2015年全球粉末冶金市場(chǎng)規(guī)模187億美元，預(yù)計(jì)2019年達(dá)到325億美元，CAGR13.8%，是未來智能制造的核心技術(shù)方式。2）技術(shù)迭代產(chǎn)銷進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2015年VVT市場(chǎng)規(guī)模56億，預(yù)計(jì)2020年擴(kuò)大至100億，CAGR12%，變速箱零件用粉末冶金占比僅為10%，后續(xù)提升空間巨大。3）新能源景氣持續(xù)拉動(dòng)磁性材料、高效電機(jī)等新領(lǐng)域需求。我們預(yù)計(jì)未來中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量保持40%的增長(zhǎng)率，2020達(dá)到200萬輛水平。 
    新領(lǐng)域拓展無技術(shù)壁壘，高附加值保證企業(yè)盈利能力。1）公司與下游客戶深度綁定，顯著的客戶優(yōu)勢(shì)使得公司在消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)折中獲得最大收益。2）公司著眼高端粉末冶金零件，自主創(chuàng)新研發(fā)比肩全球領(lǐng)先企業(yè)，2016年出口同比增長(zhǎng)14.8%，增速進(jìn)一步提升。3）管理層戰(zhàn)略眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)在每個(gè)消費(fèi)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的提前布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)。 
    預(yù)計(jì)未來定增項(xiàng)目加速落地，以精益生產(chǎn)推動(dòng)效率和效益的提升。新增12000噸汽車動(dòng)力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料技術(shù)改造項(xiàng)目加速落地，成為公司業(yè)務(wù)另一個(gè)重要增長(zhǎng)極。1）推動(dòng)與國(guó)際領(lǐng)先零部件企業(yè)配套的汽車動(dòng)力系統(tǒng)高端粉末冶金零件的生產(chǎn)，抓住粉末冶金滲透率提升的有效契機(jī)。2）各大車企的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型使得磁性材料、高效電機(jī)和燃料電池連接板等產(chǎn)品未來潛力巨大，保證了企業(yè)盈利的持續(xù)性。3）增強(qiáng)公司短期償債能力，提高了經(jīng)營(yíng)效益。 
    粉末冶金供應(yīng)平臺(tái)將是智能制造首選的核心技術(shù)方式。粉末冶金未來將朝致密化、集成化、低成本化及高性能化方向發(fā)展，2017年公司有10項(xiàng)技術(shù)獲得國(guó)家發(fā)明專利授權(quán)，有14項(xiàng)技術(shù)獲得國(guó)家實(shí)用新型專利授權(quán)，2017年上半年研發(fā)支出為0.47億元，同比增長(zhǎng)23%。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。原材料成本帶來的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為2.90/4.00/5.18億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.94/1.22元。目前股價(jià)17.94元，對(duì)應(yīng)2017/18/19年P(guān)E為26/19/15倍。結(jié)合行業(yè)橫向PE估值比較，考慮到公司新產(chǎn)能逐步釋放，粉末冶金技術(shù)迭代和升級(jí)帶來新的市場(chǎng)增量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邁入新能源以及變速箱零件等高附加值領(lǐng)域，判斷公司估值水平仍具有一定的上行空間；綜合考慮，給予公司36倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.8元，首次推薦，給予"買入"評(píng)級(jí)。