>> 萬聯(lián)證券-東睦股份（600114)成本優(yōu)化和市場開發(fā)雙管齊下-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
宋江波 |
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汽車零配件領(lǐng)域多項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期：公司在2013年推出了VVT粉末冶金零件業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)營收規(guī)模從2013年的9000萬元提升至2016年的3.9億元，年均復(fù)合增速高達(dá)60%以上?？紤]到國內(nèi)自主品牌汽車VVT滲透率的提升空間和整體市場的進(jìn)口替代空間，預(yù)計(jì)未來公司的VVT業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長的態(tài)勢。針對國內(nèi)汽車發(fā)動機(jī)、減震器和變速箱中使用的高強(qiáng)度、高密度、高精度粉末冶金零件制造能力的不足，公司在2015年推出了“年新增12000噸汽車動力系統(tǒng)及新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金新材料技術(shù)改造項(xiàng)目”，根據(jù)半年報中的披露，目前該項(xiàng)目進(jìn)度為57%。該項(xiàng)目中的變速箱和離合器等零部件業(yè)務(wù)市場空間廣闊，隨著產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，有望成為公司業(yè)務(wù)的另一個重要增長極。另外，在該項(xiàng)目中所涉及的新能源電動汽車用粉末冶金零件和軟磁材料業(yè)務(wù)上，公司進(jìn)展迅速，部分軟磁材料和粉末冶金零件產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了特斯拉供應(yīng)鏈，隨著特斯拉model3的量產(chǎn)，這部分業(yè)務(wù)也會有較好的增長前景。
行業(yè)空間廣闊，龍頭地位穩(wěn)固：根據(jù)中國機(jī)械粉末冶金協(xié)會2017年1-3月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2017年1-3月份粉末冶金產(chǎn)品銷售收入占該協(xié)會統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)廠家銷售額的比例高達(dá)23.3%，銷售額和銷售量分別領(lǐng)先行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)第二名廠家9.47個百分點(diǎn)和18.06個百分點(diǎn)，繼續(xù)保持國內(nèi)粉末冶金市場的絕對領(lǐng)先地位。我國每輛汽車使用的粉末冶金零件用量目前平均為4.5kg左右，與日本和歐美9kg和15-20kg的單車用量相比，用量增幅空間巨大。我們預(yù)計(jì)未來幾年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量的年均保持4-5%增長，粉末冶金零部件在汽車領(lǐng)域滲透率每年5-10%左右提升，相應(yīng)的汽車用粉末冶金零部件行業(yè)將有望保持10-15%增長。公司作為國內(nèi)具有品牌和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)必將享受超越行業(yè)增速的發(fā)展，而行業(yè)需求的穩(wěn)步增長會為公司在汽車領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的拓展?fàn)I造良好的大環(huán)境，公司的成長性也更加確定。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS為0.61元和0.76元，結(jié)合2017年8月24日收盤價16.81元，對應(yīng)的PE為27.74和22.14倍，基于對公司成長性的看好，我們維持"增持"評級。
風(fēng)險因素：項(xiàng)目的產(chǎn)量釋放不及預(yù)期；汽車和壓縮機(jī)等下游需求不及預(yù)期
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